葛林斯潘的「非理性榮景」20年後看來仍是至理名言

20 年前聯儲會時任主席葛林斯潘對資產價格升至無以為繼的水平感到擔憂，當時他的講話曾短暫阻擋美國股市上漲；20 年後他的繼任者或許也忍不住想要再度對市場發出警語。

葛林斯潘 1996 年 12 月 5 日在演講中指出：「顯然，通膨持續低落暗示未來的不確定性減少；風險溢價下降說明股票和其他獲利的資產價格走高。」單單是這句話與最近幾年全球通膨趨緩的環境，利率重挫的情況如出一轍，令人毛骨悚然。

葛林斯潘繼續說道：「但是我們怎麼知道非理性榮景何時已過度擴大資產價值，然後受制於意外長期的萎縮，就像日本過去 10 年所遭遇的情況一樣？」

這位素有「大師」稱號的前央行總裁當時是指標準普爾 500 指數邁向 40 年來最大的兩年漲幅，上漲了 60%。然而，他的話無力阻止 5 年來的漲勢，到 1999 年底股價指數大漲了三倍。同時，美國公債在大漲後回落，那時美國公債大漲，投資人持有的 10 年期公債的額外回報跌到 20 年低點。

時間回到現在，美國三大股票指數最近幾周創新高。基於收益預期的本益比攀升至 2000 年網絡泡沫高峰以來的最高點。川普意外勝選後，過去一個月來美股飆漲，債券重挫。

即使是回落後，債券現在看起來更像是真正的泡沫 --10 年期公債的期限溢價 7 月份觸及前所未見的負 0.75 個百分點後，直到三周前才回升到正值。

葛林斯潘最近接受《華爾街日報》訪問，在 12 月 3 日發表的這篇採訪中，如今他說，相對於對股票，他更擔心債券。他也承認他的警告幾乎沒有影響力；重申一旦泡沫形成，幾乎不可能阻擋。