MORNINGSTAR基金市場月報 (截至11月30日)

11 月份的全球股市主要受到美國總統大選動向所左右；儘管川普出人意外當選，一度導致全球股市下挫，然在市場轉趨認為川普若擴大財政支出與放寬法規將有利美國經濟成長，加上 OPEC 達成減產協議的激勵下，美股收紅。雖然歐洲政治風險升溫，但受到能源價格上揚、川普可能擴大公共建設支出的預期心理影響，歐股交錯表現。鑒於憂心川普的保守主義將不利於亞洲出口、能源價格上揚，通膨上升前景，聯準會升息壓力升高，加上各國國內消息的影響，亞洲股市漲跌互見。11 月，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負 1.26%，債券型基金美元報酬率為負 3.13%。

◆美洲

聯準會於 11 月 1 日－2 日決議基準利率維持不變，但表示通膨加速將進一步強化升息的可能性。主席葉倫於月中在國會答詢時表示，若接下來的經濟數據反映美國經濟持續趨近其所定的目標，聯準會升息將近在眼前；葉倫亦表示將採循序漸進的升息步伐。而 11 月的會議紀錄顯示，部份成員認為就業市場持續改善，升息腳步應加快，更有成員認為 12 月應該升息。

經濟數據中，10 月份 ISM 非製造業指數表現不如市場預期，出現下跌；但 ISM 製造業指數表現優於預期。由於航空及國防訂單成長強勁，促使 10 月份耐久財訂單的月增幅度遠優於市場預期。房地產方面，儘管 9 月份的營建支出減少、FHFA 公佈 9 月份房價增幅不如上月；然 9 月標普 / 凱斯席勒 20 個城市房價指數年增 5.08%，10 月份新屋開工來到近 9 年的新高，同月份的建築許可增幅、成屋銷售數據均優於預期，且成屋銷售更來到近 10 年的新高。

就業數據方面，儘管 ADP 公佈 10 月份新增民間就業機會低於預期，並為近 5 個月的低點；但於月底公佈的 11 月份新增民間就業機會則優於預期。而勞動部公佈 10 月份新增非農就業機會則反映就業市場的穩健表現，失業率維持於 4.9%；且時薪則較去年同期上升 2.8%。受惠於就業市場表現仍屬穩健，10 月份零售銷售成長 0.8%，並上修 9 月份數據至 1%；而 10 月份 CPI 月增 0.4%，為連續第 3 個月上升。11 月份的密西根大學消費者信心指數終值較上月大幅上升，更反映民間對川普執政下的經濟前景甚為樂觀；美國第三季 GDP 成長率自 2.9% 上修至 3.2%。

儘管第三季企業表現多優於預期、經濟數據偏多，惟美國總統大選動向導致美股大幅震盪，最後在市場預期川普鬆綁法規與擴大財政支出將有利於美國經濟成長，加上石油輸出國組織達成減產的激勵下，美股反彈攀升，美國三大指數於 11 月的漲幅在 2.59%－5.41% 之間；由於市場預期川普若落實擴大公共建設的競選承諾，將有助於美國國內經濟成長，羅素指數上漲 10.99%；美國股票型基金組別中，側重於美國內需市場的美國小型股票型、美國中型股票型基金組別美元報酬率分別為 9.63%、6.67%，其餘美國股票型基金組別美元報酬率介於 1.67%－6.10% 之間。

巴西礙於失業率升高，9 月份百貨零售銷售較去年同期減少 5.5%，並為連續第 3 個月下降。10 月份的通膨年率 7.87%，略低於市場預期，並為 2015 年 2 月以來通膨年率首次低於 8%；9 月份營建業指數則下降至 2004 年 1 月以來的低點。10 月份經常帳赤字收斂幅度不如預期；然同月份外資投資金額優於預期。而該國財政部長則於月底表示將著重於減少公共債務，並會積極進行改革以提升生產力，但鑒於政府難以順利把經濟帶出泥沼，故將 2017 年經濟成長率預估從 1.6% 下調至 1%。儘管中國經濟數據轉佳、外資進駐、巴西政府可望持續改革的預期心理因素影響、OPEC 產油國成減產協議的加持下，一度有助於巴西股市表現，然由於川普當選所帶來的不確定性、聯準會升息前景、該國政治訊息再次干擾股市，以至於 11 月份巴西 Ibovespa 指數下跌 4.65%；即使巴西央行持續積極進場干預，巴西里拉仍重貶 6.41%，巴西股票型基金組別美元報酬率則為負 12.27%。

拉丁美洲第二大經濟體 - 墨西哥央行即便於 11 月 17 日宣佈升息 2 碼，基準利率升至 5.25%，仍未能降低川普當選的衝擊，墨西哥披索仍於 11 月重貶 8.13%；即使墨西哥財政部長指出，能源減產協議將有助於該國經濟，然在川普當選所帶來的不確定性、聯準會升息的預期心理影響持續發酵下，墨西哥 IPC 指數於 11 月下挫 5.61%。在拉丁美洲前二大經濟體股匯齊跌的影響下，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為負 11.03%。

◆歐洲

歐盟統計局公佈 9 月份歐元區工業生產價格為年減 1.5%、同月份經季調後的失業率維持在 10%，優於去年同期，並為 2011 年 6 月以來的低點，且同月份的百貨零售銷售較去年同期成長 1.1%。而歐元區 10 月份通膨較上月成長 0.5%，優於去年同期；並預估 11 月通膨將持續擴張，年增率將為 0.6%。第三季經季調後的 GDP 為 0.3%，符合預期，並較去年同期擴張 1.6%。且主要受到德國保持穩健擴張的影響，Markit 公佈 10 月份歐元區綜合 PMI 終值為 53.3，優於 9 月；該指數 11 月份的初值則來到今年以來的高點，反映歐元區經濟成長持續升溫。然歐盟委員會於月底公佈 11 月份歐元區消費者信心指數終值受到工業信心轉弱的影響，僅較上月微幅增加；同月份的企業信心則較上月下降。10 月份 Markit 德國綜合 PMI 終值為 55.1，是近 33 個月以來的高點；該指數 11 月初值，則受到民間企業產出持續擴張的支撐，仍優於年初迄今的平均值 (54.2)。11 月份德國 ZEW 預期調查指數亦反映受訪者對德國接下來 6 個月的經濟前景抱持樂觀。

儘管美國總統大選動向、聯準會升息在即、義大利公投將至不利歐股表現，然先後受到歐元區經濟維持擴張趨勢、企業財報正向、英國 10 月份百貨零售銷售優於預期、原油減產協議達成的影響，歐股表現不一；泛歐 600 指數於 11 月上揚 0.89%、歐元區藍籌 50 指數則微幅下跌 0.12%。歐洲股票型基金組別美元報酬率在負 5.47%－0% 之間；義大利公投將臨，義大利 MIB 指數下跌 1.14%，且在聯準會升息腳步逼近之時，歐元區將持續貨幣寬鬆環境，致使歐元貶值 3.23%，義大利股票型基金組別美元報酬率則下降至負 6.06%，其餘歐元區單一國家基金組別美元報酬率則介於負 4.78%－負 1.60% 之間。

鑒於土耳其逐漸落實經濟改革，標普將土耳其經濟展望從負向上調至穩定；然由於出口減少，致使土耳其 10 月份的貿易赤字擴大；同月份通膨年增率則下降至 7.16%，不如預期；而 11 月的消費者信心較上月下降 6.9%，反映該國民眾對其經濟前景信心持續弱化。即使標普上調其經濟展望，但由於土耳其政治風險未見降溫、聯準會升息機率上升、川普保護主義等國內外因素影響，土耳其 National 100 指數下挫 5.78%，土耳其里拉則重貶 9.69%，土耳其股票型基金組別美元報酬率為負 14.21%，為表現最差的基金組別。

◆亞洲

中國統計局公佈官方 10 月份製造業 PMI 持續較上月擴張；其中，生產和新訂單均升至今年以來的高點。非製造業 PMI 亦升至今年以來的高點。而 10 月份消費者物價指數年增 2.1%；生產者物價指數則年增 1.2%。今年 10 月份大型企業利潤同比成長 9.8%，且前 10 個月大型工業企業獲利年增表現持續穩定成長、前 10 個月的固定資產投資成長 8.3%，略優於預期；由於去年 10 月官方推出新車稅率優惠政策，促使去年同期基期偏高，導致 10 月份零售銷售年增 10%、同月份工業生產年增 6.1%，皆不如預期。另外，統計局指稱，10 月份供應端的結構性改革效果正不斷顯現，但也指出全球經濟擴張的基礎尚未穩固，以至於中國經濟仍存有下行風險。

中國人行公佈前三季的貨幣執行報告反映，貨幣政策將繼續靈活適度地預調微調，不會有過於寬鬆的貨幣環境出現；惟主要受到人民幣兌美元貶值和外匯存底非美元部位兌美元貶值的影響中國 10 月外匯存底較上月減少 457 億美元，更為今年 1 月以來最大的降幅。中國經濟整體經濟穩定擴張，有利銀行及保險類股表現，並帶動地產類股、公用事業類股受到川普當選的提振、官方宣佈深港通確定於 12 月 5 日開通，帶動 11 月中國上證 A 股指數、深圳 A 股指數分別上揚 2.77%、4.84%，然受到人民幣兌美元貶值 1.69% 的拖累，中國股票 - A 股基金組別美元報酬率下降至負 0.62 %。

印度 10 月份通膨僅擴張 4.2%，並為 14 個月以來最緩慢的速度，加上印度總理莫迪於 11 月 8 日宣佈收回大面額紙鈔，將拖累該國經濟成長率與企業獲利，以至於市場預期印度央行降息機率升高。無預警的更換大面額紙鈔，造成外資規模性流出、川普當選不利新興市場，並可能促使聯準會加速升息的預期心理下，11 月，印度 Sensex 指數下挫 4.57%，印度盧布則貶值 2.43%，印度股票型基金組別美元報酬率為負 8.68%。

◆產業股票型基金組別表現

美國總統大選牽動貴金屬價格呈現波動走勢，然市場期待川普若擴大財政支出，美國通膨上升，將促使聯準會加快升息腳步，推升美元指數上漲，貴金屬價格走軟，11 月，產業股票 - 貴金屬基金組別美元報酬率為負 14.19%。川普當選可望放寬美國金融監管法規、聯準會升息前景等預期心理皆有助於金融類股的表現，產業股票 - 金融服務基金組別美元報酬率為 5.11%。即使美國製藥商輝瑞 (Pfizer) 第三季獲利減少、威朗 (Valeant) 製藥計劃銷售旗下的 Salix 製藥、愛力根與吉利德科學業績不如市場預期，加上禮來製藥進行治療阿茲海默症的新藥臨床測試結果未成功等多項新藥臨床測試未果的消息陸續傳出，不利生技類股表現，然受到市場預期川普執政將有助於生技產業的心理因素激勵，11 月份那斯達克生物科技指數上漲 6.78%，產業股票 - 生物科技基金組別美元報酬率為 5.27%。川普當選一度不利能源類股表現，然由於 OPEC 會員國終於達成減產協議，以至於布蘭特原油價格於 11 月上漲 4.49%，產業股票 - 能源基金組別美元報酬率為 5.63%。

◆債券型基金組別表現

美國總統大選相關訊息持續牽動公債市場走勢，期間先後受到聯邦調查再次對柯林頓展開調查、川普當選美國總統的結果影響，市場風險升溫，然後續在市場認為川普當選將有助於美國經濟成長、再加上月底 OPEC 會員國達成減產協議等消息，皆提高通膨上揚的預期心理，並促使聯準會加速升息的影響下，美國 10 年期公債殖利率緩步爬升。英國於年底前不會再降息、聯準會升息機率升高，加上義大利公投將臨，政治風險再次升溫等投資心理影響，德國 10 年期公債殖利率出現波動向上的走勢。

鑒於歐美市場公債價格的下行趨勢，11 月，巴克萊通膨連結債券指數下跌 3.01%；通膨連結債券型基金組別中，受到英國央行釋出今年將不再降息的鷹派訊息、英國高等法院判決政府必須要獲得國會同意方能進行脫歐協商、川普當選一度促使避險性資金轉入英鎊，加上英國 10 月份房地產數據保持強勁表現等消息，皆推升英鎊兌美元升值 2.34%，全球通膨連結債券 - 英鎊對沖基金組別美元報酬率上升至 1.25%；其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於負 5.29%－負 2.10% 之間。

公司債方面，整體上公司債利差隨著總統大選所引發的市場風險意識降溫，而逐漸收斂；然在聯準會升息近在眼前的影響下，公司債價格亦出現跌勢。公司債券型基金組別中，受惠於英鎊升值 2.34%，英鎊公司債券型基金組別美元報酬率轉為 1.42%，並為表現最佳的債券型基金組別；其餘公司債券型基金組別美元報酬率介於負 5.47%－負 2.05% 之間。同時投資佈局於前二債種的多元化債券型基金組別中，鑒於英鎊升值 2.34%，推升英鎊多元化債券型基金組別美元報酬率至 1.11%，其餘多元化債券型基金組別美元報酬率則介於負 5.93%－負 0.4% 之間。

貨幣債券型基金組別中，受到市場風險降溫、聯準會升息的預期心理，資金轉向，日圓兌美元重貶 8.13%，導致日圓債券型基金組別美元報酬率下降至負 8.67%，為表現最差的債券型基金組別；其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率在負 4.5%－負 1.69% 之間。

儘管高收益債利差收斂，然受到美國總統大選不確定性的影響，投資人多保持觀望，持續將資金轉出高收益債市場、能源價格波動、聯準會升息趨近的多重影響下，美銀美林全球高收益債券指數於 11 月下挫 5.61%。高收益債券型基金組別中，英鎊升值，推升高收益債券 - 英鎊對沖基金組別美元報酬率至 1.25%，為表現最佳的債券型基金組別；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負 5.29%－負 2.10% 之間。

雖然能源價格上揚，但川普當選保護主義不利新興市場經濟前景、聯準會升息腳步趨近，加上區域政治風險升溫，新興市場債利差擴大，摩根全球新興市場債券指數下挫 4.17%。新興市場債券型基金組別中，在市場預期聯準會升息近在眼前的影響下，美元強勢升值，導致全球新興公司債券型基金組別美元報酬率下降至負 3.08%；其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率則下降至負 7.26%－負 4.07% 之間。

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