三季度基金偏好回歸低估值 TMT成減持重災區

和訊網消息三季度，A股指數在2900-3140間窄幅震盪，8月中旬以後，指數回調。申萬宏源(000166,股吧)策略團隊發布的基金三季度持股分析報告顯示，三季度，被動的指數基金配置上升，主動管理股票型基金倉位下降，基金加倉主板和價值成長，大幅減持中小創業板，TMT成減持重災區，回歸低估值的進程開始。

報告指出，賺錢效應是決定A股邊際交易者是否入場的重要因素，三季度，市場風險偏好明顯受到抑制，主要指數權益類基金凈值均未反映有賺錢效應，隨着指數的回調，公募權益類基金凈賺錢效應更是明顯減弱。

反映到基金倉位上，雖然股票型基金整體倉位有所上升，但更多是由於被動型的指數基金配置上升所致，缺乏賺錢效應環境下，真實的主動管理股票型基金倉位下降。

數據顯示，股票型基金倉位從二季度的86.3%上升至三季度的87.7%，但普通股票型+偏股混合型倉位卻從82%回落至81%，倉位絕對值水平上僅略高出一季度。

報告還顯示，在板塊結構上，基金加倉主板和價值成長，大幅減持中小創業板。

其中，全部基金重倉股對創業板的配置系數從二季度的2.59下降至三季度的2.39，對中小板的配置系數從二季度的1.52回落至1.47；全部基金重倉股對主板的配置系數從二季度的0.7上升至0.75，普通股票型+偏股混合型基金重倉股對主板的配置系數也從二季度的0.55上升至0.59。

而今年三季度基普通股票型+偏股混合型基金對創業板的配置系數創2013年9月以來新低，這跟2013年三季度創業板修正後重新啟動的基金配置狀況接近，短期板塊或有修復可能，「但長期來看，創業板絕對估值水平仍較高，未來仍有被繼續減持的可能」。

在行業配置上，基金主要加倉光通信/銅箔/新型建材、PPP相關、輕工制造和部分周期品（煤炭/鋼鐵），代表新經濟的TMT(光通信和元件除外)+軍工以及前期資金過於集中的白酒則減倉明顯。

在重倉個股分布上，三季度普通股票型+偏股混合型基金的高估值股票配置占比下降，而低估值的價值成長股配置上升，回歸低估值的進程已經開始。

此外，報告認為，目前弱反彈進程過半，四季度越往後，潛在的風險事件越密集，行業配置上，只有價值型成長才是堅守方向，建議重點關注四條主線，包括基建穩增長；業績反轉且相對滯漲的周期品；傳統消費攻守兼備；長期景氣趨勢做Alpha。