德意志銀行劉立男：四季度貨幣環境或維持適度寬松

和訊銀行消息10月26日，德意志銀行高級策略師劉立男發表研究報告，對四季度中國銀行間流動性及債券市場進行預測，深入分析了信貸政策收緊，信用風險情緒和全球風險因素可能帶來的影響。報告表示，四季度貨幣環境料繼續適度寬松，債券配置需求或持續利好，但短期資金的不穩定性將導致債市收益率的波動性加大。

報告稱，從宏觀角度看，德銀預期四季度央行將維持適度流動性，並繼續延長資金投放的期限，但需關注近期可能會導致銀行間市場流動性波動的因素，如：12月美聯儲預期加息前的資本流出壓力，以及央行延長資金投放期限的公開市場操作推高了流動性的平均成本。

德銀認為，若要把握這其中的平衡，需要相當嫻熟的調控手段。首先，為把控金融系統中的過度槓杆風險，和人民幣兌美元貶值對國內流動性的負面溢出效應，預計央行或將貨幣市場利率穩定在短期目標利率即2.25%左右；第二，央行預計也將繼續通過維持中長期流動性適度充裕來支持信貸增長。德銀表示，這一政策傾向盡管進一步鞏固國內收益率曲線期限結構扁平化的預期，但難以避免加強貨幣市場利率的波動性，尤其是今年到年底這段時間。

關於債市，德銀在報告中預測，四季度債券需求的技術分析指標將持續利好。原因有如下幾點：一，年末政府債及政策性銀行債的供應強度將減弱；二，隨着房地產金融調控政策加碼，企業貸款增速下降，同時商業銀行及居民資產配置預計也開始向固定收益市場轉移；三，收縮的信用利差，信用風險的持續暴露和債轉股方案的推進使得信用債市延續謹慎情緒。但在另一方面，美國國債收益率的呈現陡峭化趨勢和中國股市的波動性上升也有可能推高債市收益率/利率。因此報告預計，四季度中國債市的收益率/利率的波動性或走高。

報告在最後預測，近期十年期國債、政策性銀行債及五年期利率掉期/不可交收利率掉期的中標利率區間將擴大。預計十年期國債利率在2.5%-3.2%，十年期國開債利率在2.9-3.6%，五年期不可交收利率掉期利率在2.5%-3.1%。