房地產調整若隱若現 A股可能就要走出寒冬

中國的投機客們可能最終考慮回歸股票市場了。

摩根資產管理如是說。該公司已經在購買內地股票，因預期政府打壓房地產市場和股票估值較低將吸引投資者入市。中國股市逾一年前的大崩盤導致超過 5 萬億美元的市值灰飛煙滅。目前 A 股開始有所起色，基準的上證綜指有望創自 3 月份以來的最佳月度表現。

投資者利用融入的資金炒作，導致去年的股市大起大落。隨後資金逃往債券市場、大宗商品期貨、以及最近一段時間的房地產市場。彭博根據官方數據的計算顯示，因信貸繁榮的刺激，中國 70 個城市的平均新房價格在 9 月份創下逾七年來最大漲幅。不過隨著至少 21 個城市采取限制措施，住房市場出現初步降溫跡象，從而也改善了股市的相對吸引力。中國股市今年表現位居全球最差行列。

摩根資產管理公司駐香港大中華投資總監王浩表示，股市在一段時間內跑輸其它資產類別的程度令人震驚， 那些本來會進入房地產市場的資金將流入股市。

自中國人民銀行 2014 年 11 月開始放鬆貨幣政策以來，中國的各資產類別都曾出現強勁的資金流入，這往往促使監管部門干預以放緩價格漲勢 --- 投資者因而也會適時將資金移到別處。在此之前，監管部門曾在 2011 年采取限制措施以避免潛在的房地產泡沫，投機客當時也紛紛炒起了從大蒜到茶的各種商品。

在一系列中國城市對房地產市場采取限制措施後，北京和上海的新房價格 10 月的前幾個禮拜出現下跌。而上證綜合指數本月則上漲了 4.2%，並在周二創下 1 月來最高收盤位。儘管這期間人民幣跌至六年新低，並且中國貨幣市場的短期拆借利率上漲。

投機性資金

海通國際駐香港全球投資策略董事梁冠業表示，「如果你不讓我買房子，但我有很多錢，一些人就會猜測 --- 我們也同意 --- 人們會把它放回股市。股市跑輸了所有的市場。」

花旗集團分析師也表示，房地產的抑制措施將提振股市，現在是購買中國券商股的好時機，因為隨著住房抑制措施加強並且債券價格可能見頂，資金會轉移到股市。中國的 10 年期國債殖利率上周跌至歷史新低，而上證綜指的本益比水平約為 18 倍，去年的高峰期為 25 倍。

海通的梁冠業還表示，MSCI 股指可能在明年納入 A 股還將吸引外資入場。該指數公司上月表示，將繼續觀察以決定是否納入 A 股。

「根深蒂固的懷疑」

一些分析師則對於股市投資興趣會重燃表達了懷疑。交銀國際駐香港的首席策略師洪灝表示，房地產和股票是不可互換的。其他分析師則指出，出現積極貨幣刺激的可能性降溫，並且滬深市場的成交量依然平平。

洪灝表示，人們對於股市有種根深蒂固的懷疑，「如果你問我投資者怎樣才會回歸，我會說是一段持續性的回升走勢。當大盤氣勢回來，人們就會追漲。」

摩根資產管理公司的王浩來說，關鍵是政府為房地產市場降溫 --- 但只是一點點。隨著投資者評估房地產抑制措施的影響，可能需要三到六個月的時間，股市才會開始強勁反彈。

他表示，「如果出現我們的基本情形假定，就是流動性干涸，即成交量下降，但沒有出現大的價格調整，則資金最終可能會重新流入股市，」他指的是房地產交易量的降溫。「如果他們搞砸了，造成了價格的巨大調整，那麼資金就會從很多資產類別撤退。」