此次美國大選結果將對美元匯率產生深遠影響

星展銀行財資市場部董事總經理王良享撰文指出，美國大選臨近，筆者把過去5次美國總統大選前後的美元貿易加權廣義指數（USTWBROA）比較，發現無論是共和黨或民主黨的候選人獲勝，美元匯率在大選後一個月內大多數下跌，只在1996年克林頓當選時微升0.5%。在大選過後半年，美元的走勢亦與是共和黨或民主黨候選人當選無顯著關系。不過，這次選舉因為有狂人特朗普及不很誠實的希拉里競逐，似乎大選結果對美元匯率將有較深遠影響。這篇文章具有一定的借鑒意義。

在過去20年的美國選舉年，其實經濟基本因素和美元資產的認受性比起誰當總統重要得多。1996年是墨西哥金融風暴後，亞洲金融風暴前，新興市場的不穩開始令資金逃往美國買安全資產。2001年美國財政預算「盈余」創歷史新高，占國內生產總值2.6%，政府甚至停發30年期債券，美元資產需求大量超過供應。因此，民主黨克林頓與共和黨小布殊當選後的1997年及2001年，美元指數都攀升。

2004年美國已經進入加息周期，美聯儲於當年6月份開始加息，亦沒有因為總統大選而停下來，該次加息周期，美聯儲每次會議都加息0.25厘，合共加息17次，聯邦基金利率從1厘加到5.25厘，至2016年6月才完結。市場當時已習慣緩慢加息及美國重新受雙赤字困擾，因比美元在加息時卻繼續疲弱。

2008年，民主黨的奧巴馬在金融海嘯後上場，金融海嘯時銀行的借貸功能癱瘓，市場在借不到美元的時候只好變賣海外資產，買美元。因此美元指數在2008年8月開始上漲，至2009年美聯儲買國債後（QE1）大幅下挫，此次美元大跌，明顯與奧巴馬當選無關。

希拉里當選人民幣政策未明

美國國債於2011年8月被評級機構標准普爾下調其最高的AAA評級後，價格不跌反升，市場並無趁機將美國國債孳息率炒高，投資者忽然醒覺全球正在鬧安全資產荒，適逢歐債危機來勢洶洶，美元資產有價。奧巴馬連任後，日本推行安倍式經濟，發了第一箭，以極寬松政策打擊日圓匯率，希望趕走長達20年的通縮，美元在2013年開始是因為歐羅、日圓匯率下跌的被動升值。

這次美國總統選舉又適逢美國美聯儲在加息周期內，不同之處，是美聯儲在經濟增速超低及通脹溫和時並無每次會議都加息的必要，相反地主席耶倫最近卻在演說中提出高壓（HighPressure）經濟的思維，說明美國可要接受通脹超標提振美國經濟的策略。換言之，耶倫執掌的美聯儲並不會因為與她同屬民主黨中流砥柱的希拉里當選就可肆意加息。所以，若希拉里當選，美國經濟刺激少，財政紀律高，美聯儲角色重，加息慢，美元大概會回調。唯一不肯定的是對人民幣的政策，以往民主黨政府都極不同意人民幣貶值以增加中國競爭力，近年卻靜下來，似乎覺得人民幣貶值期望可以拖慢中國金融改革而默許。

特朗普勝出資金流入終止

如果特朗普當選，美元會發生頗大波動。市場波動，全球股市先大跌，美元避險需求先將其扯高。接下來，特朗普會向國會提議增加中國、墨西哥等國關稅，雖然筆者認為通過機會低，但會引致新興市場貨幣的膝蓋反應式下跌。再者，特朗普會推動美國本土投資法第二期（HomelandInvestmentActII），容許美國跨國企業在一年內以超低稅率（10%或以下）將海外滾存的盈利回調，此時美元將再被推到高峰，但隨之卻會出現近年最大跌浪。原因很簡單，第一、美國帶頭反全球化，外貿斷了、勞務斷了、人流斷了，資金也就斷了，美國再無新進資金，只有下跌。第二、特朗普大幅減稅與推行1萬億美元基建計劃，將會把美國國債占GDP比例推高至120%。因此，美元將進入長期跌浪。（文章來源：hkej）