【中大期貨1隊】現貨供應偏緊，蛋價短期或仍有上漲空間

策略摘要：

1、蛋雞存欄量下降，銷區庫存較低

8、9月份育雛雞補欄量持續下降，中秋節後雞蛋價格走弱，導致當期的補欄意願下降，預期短期在產蛋雞存欄量仍會小幅減少。

2、養殖利潤剛剛好轉，價格仍有上漲空間

後期隨着蛋價的反彈，蛋雞養殖利潤將會繼續好轉，但養殖戶補欄到產蛋還需要時間，在集中補欄前期，價格仍有上漲空間。

3、通脹預期以及人民幣持續貶值推升期貨價格

2017年春節較早，1月存在備貨的可能，12月底的蛋價或難現跌幅較大的狀況。從期貨價格來看，前期並未突破3191的低點，後期突破的概率也不大。

特別是近期人民幣貶值以及宏觀上我們對通脹的預期，雞蛋的成本價格繼續上升，在近期農產品(000061,股吧)做多氛圍的推動下，雞蛋反彈較為明顯。

4、操作建議

短期在產雞存欄減少、雞蛋銷區供貨偏緊、雞蛋庫存較低以及養殖戶惜售的情況下，雞蛋供應呈現偏緊狀態。而需求方面，後市隨着元旦、春節備貨逐步啟動，雞蛋的需求將會好轉。目前大部分地區走貨偏快，其中華北地區、西北地區走貨較快。預計現貨價格的震盪區間或繼續上移。

從價格周期來看，當下的時間點有走出低點的可能，再加上人民幣貶值、通脹預期以及資金的推動，期貨市場做多情緒較濃。

因此，預計現貨價格後續震盪區間上移的情況下，再加上270-300元/500千克左右的交割成本，雞蛋價格或有繼續上行的空間。

風險點：現貨價格波動低於預期；市場資金大幅流出。

一、蛋雞存欄量下降，銷區庫存較低

由於9月份以來雞蛋現貨價格持續下跌，養殖戶看空後市行情，9月份全國在產蛋雞存欄量、蛋雞存欄總量和育雛雞補欄量都出現了不同程度的下調。據芝華數據顯示，9月份全國在產蛋雞存欄量為12.27億只，環比下跌1.52%，同比下跌3.39%。全國蛋雞存欄總量為14.56億只，環比下跌2.54%，同比下跌1.29%；育雛雞存欄量為6170萬只，環比下跌8.08%，同比下跌11.58%。8、9月份育雛雞補欄量持續下降，近期雞蛋現貨價格低迷，後期補欄意願下降，預期短期在產蛋雞存欄量仍會小幅減少。

從往年節日效應來看，雞蛋一般在三大傳統節日前出現價格高點，節後一般會出現低點持續時間，但低點持續時間長短不一。目前距中秋節假期過去了34天，按往年數據看，有走出低點的可能。前期由於現貨價格和期貨價格雙雙下跌，雞蛋貿易商普遍不看好後市，前期備貨量並不充足。加之前期老雞淘汰量較大，部分地區出現收貨偏難的狀況，大部分地區走貨較快，尤其在西南地區、西北地區。而雞蛋庫存方面，東北地區、中南地區以及西北地區庫存偏低相對明顯，局部地區缺貨。

二、養殖利潤剛剛好轉，價格仍有上漲空間

雞蛋養殖成本方面，除去雞蛋的人工及雜費，飼料構成為60%玉米，25%豆粕及其他。玉米受政策影響供求矛盾嚴重，價格或繼續下跌；美豆處於關鍵支撐，豆粕價格我們的觀點是反彈拋空，也有繼續下調的空間。

玉米與豆粕價格偏弱調整，整體養殖成本穩中下降，由於雞蛋價格反彈，蛋雞養殖利潤好轉。後期隨着蛋價的反彈，蛋雞養殖利潤將會繼續好轉，但雞苗從補欄到產蛋還需要時間，在集中產蛋之前，價格仍有上漲空間。

三、通脹預期以及人民幣持續貶值推升期貨價格

從雞蛋13年上市後，10-12月期貨現貨價格以震盪為主。但1501、1601、1701合約均在9月底或10月初進入底部區域，現貨底也出現在9月底或10月中旬。2017年春節較早，1月存在備貨的可能，12月底的蛋價或難現跌幅較大的狀況。從期貨價格來看，前期並未突破3191的低點，後期下破的概率也不大。

在通脹預期背景下，除了黃金是傳統的保值商品外，農產品亦是較好的對沖品種之一，且我們注意到近幾個交易日農產品板塊受到資金的持續關注，成為僅次於黑色資金流入居前的板塊，相較於今年工業品的火爆而言，農產品或成為未來資金抽離工業品後的選擇。

四、操作建議

國慶節後，雞蛋期貨價格出現明顯上漲，目前期貨價格幾乎與現貨價格平水。正常交割的話，交割價格一般要比現貨價格平均升水270-300元/500千克。

短期在產雞存欄減少、雞蛋銷區供貨偏緊、雞蛋庫存較低以及養殖戶惜售的情況下，雞蛋供應呈現偏緊狀態。而需求方面，後市隨着元旦、春節備貨逐步啟動，雞蛋的需求將會好轉。目前大部分地區走貨偏快，其中華北地區、西北地區走貨較快。預計現貨價格的震盪區間或繼續上移。

從價格周期來看，當下的時間點有走出低點的可能，再加上人民幣貶值、通脹預期等宏觀因素的疊加，預計雞蛋在資金的推動下，市場做多情緒較濃。

因此，預計現貨價格後續震盪區間上移的情況下，再加上270-300元/500千克的交割成本，雞蛋價格或有繼續上行的空間。

風險點：現貨價格上漲低於預期；期貨市場資金大幅流出。

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