【江西瑞奇1隊】棕櫚油蓄勢待發

瑞奇期貨機構服務部

農產品(000061,股吧)組

一、供需分析

（1）供應分析

吉隆坡交易商稱年底的雨季可能造成短期內馬來西亞棕櫚油減產，因為暴雨會中斷收獲，馬來西亞是全球第二大棕櫚油生產國，且受去年厄爾尼諾現象，棕櫚油產量也可能低於平均水平，另據知名分析師稱2016年全球棕櫚油產量預計減少330萬噸。正是在棕櫚油減產這一預期之下，推動周五馬盤大漲1.8%，預期產量下滑以及馬幣走軟提振馬盤棕櫚油上漲。

馬來產量增長不及預期，庫存仍為近5年最低。（1）馬來西亞棕櫚油局（MPOB）周一公布的數據顯示，截止到9月末，馬來西亞棕櫚油庫存較前月增加5.6%達到155萬噸，仍為五年同期最低水平。在厄爾尼諾帶來的干旱天氣影響下，9月馬棕產量較8月僅增0.8%至172萬噸，同比下滑12.5%，且遠不及市場預估。需求方面由於中、印兩大消費國采購縮減，馬來西亞9月棕櫚油出口銳減20%至145萬噸。作為對比，船運機構SGS和ITS數據顯示9月份馬棕出口137萬噸，相比前一個月減幅在15%左右；（2）據外電10月10日消息，船貨驗證機構ITS周一公布數據顯示，馬來西亞10月1-10日棕櫚油出口較前月同期增加10.8%，至421，044噸；（3）據外電10月6日消息，印尼棕櫚油協會（GAPKI）周四稱，印尼9月棕櫚油和棕仁油出口較上月増加將近30%，至207萬噸。印尼7月棕櫚油和掠仁油出總計為159.6萬噸。印尼8月生物柴油和油脂化學產品出口量總計為223萬噸，高於上月的174萬噸。

國際市場，馬來棕櫚油供應表現偏緊，後期產量恢復阻力重重，另美國農業部繼續調高美豆單產及新豆庫存，且調高南美產量預期，但豐產壓力利空效應環比已逐漸減弱。市場關注焦點由北美轉為南美仍需時間，利空消化仍需過程，預計在南美減產預期逐漸走強下，長期油脂呈現偏強行情概率較大。

上周豆油庫存環比下降5%，棕櫚油環比繼續維持低位。截止目前，豆油庫存為113萬噸，環比增加-5%、同比增加18%；棕櫚油庫存為34.8萬噸，環比增加13%、同比增加-55%。大豆港口庫存環比下降顯著。

國內豆棕差仍處於不合理狀態，買家入市仍謹慎，上周棕櫚油市場基本無人問津。沿海地區主要油廠及進口商日均成交不足千噸，2016年10月1日-13日棕櫚油日均成交僅770噸。相對比，去年同期日均成交量4004噸。對於後期，隨着時間推進，油脂下游消費逐漸進入旺季，目前豆油已初步呈現旺季特征，料將對油脂價格形成支撐。

國際市場，馬來棕櫚油供應表現偏緊，後期產量恢復阻力重重，另美國農業部繼續調高美豆單產及新豆庫存，且調高南美產量預期，但豐產壓力利空效應環比已逐漸減弱。市場關注焦點由北美轉為南美仍需時間，利空消化仍需過程，預計在南美減產預期逐漸走強下，長期油脂呈現偏強行情概率較大。國內市場，上游供應，豆油庫存下降，棕櫚油庫存雖小幅上升，不過仍維持低位運行；另大豆港口庫存已呈現下滑，貼近去年同期水平；雖目前壓榨利潤較前期有所恢復，利於後期訂單、買船數量增加，但預計幅度不大，故綜合預計後期油脂庫存仍將延續下滑軌道；下游消費，隨着時間推進，油脂下游消費逐漸進入旺季，料將對後期油脂價格形成支撐。

二、原油價格飆漲刺激食用油脂

繼OPEC達成限產協議之後，因俄羅斯表示准備加入石油輸出國組織（OPEC）的限產計劃，而阿爾及利亞石油部長預期將有更多的非OPEC產油國配合限產。與此同時，雖然美國政府報告顯示原油庫存出現8月底以來的首次增加，但48個州的產量降至兩年來最低值。加上，美國的天然氣期貨價格攀升至2014年12月以來最高值，因為美國的天然氣庫存低於市場預期，並且政府報告上調了今明年年燃氣價格預期。

借國際原油價格飆升，投機資金集中入市炒作油脂期貨及做多油粕比資金繼續增倉，本周油脂期貨延續漲勢，尤其是周五晚間大連盤夜盤油脂表現瘋狂、暴力拉升，連棕油漲停封於5722元/噸，連豆油跟隨大漲，一舉突破前期6478元/噸的阻力位，一度觸及漲停，尾盤收於6556元/噸。目前油粕比已上升至2.27附近，為5月份以來的新高，資金積極做多油粕比，導致油強粕弱，以及國內棕櫚油庫存緊張格局還未明顯緩解，目前全國港口棕櫚油庫存量31萬噸左右，仍處於較低水平，加之經濟面的利好配合，預計下周國內棕櫚油行情將再度拉升，但棕櫚油現貨漲幅預計明顯低於豆油，從而拉大與豆油的價差，只有拉大價差，棕櫚油需求才能恢復。

三、未來走勢分析

從大的方面來講，當美豆在經歷了不斷提高的單產預期下，935美分的支撐依然頑強，可見在難以出現更大的利空下，935美分既是重要底部。目前商品整體已經擺脫了跌勢，在震盪中尋求向上，市場情緒也明顯在尋求多頭的交易機會，未來看空已經不再是主要思路，尋求交易多頭機會將變成主要邏輯。

國際市場，棕櫚油產量雖然小幅上升，但幅度有限，但由於伴隨氣溫變冷，棕櫚油出口數據面臨更大幅度下滑，使得9月庫存數據環比上升預期較大，對中短期價格形成一定壓力。不過進入4季度，隨着南美天氣市炒作、棕櫚油雨季減產，特別是對弱厄爾尼諾現象的預期，多頭力量逐漸加強並逐漸占據主導地位。未來棕櫚油趨勢震盪偏多。

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