【大有期貨1隊】塑料產業進入低成本時代，做空產業利潤正當時

塑料產業進入低成本時代，做空產業利潤正當時自2016年2月以來，化工以LLDPE為代表的商品期貨強勢上漲，今年以來累計漲幅近50%。特別是伴隨着原油價格的反彈，LLDPE市場信心大增，期貨價格連續走高，市場情緒高漲。本輪上漲過程中，期貨價格拉動現貨價格，而下游工廠出面拿貨帶動現貨成交火爆，又反過來推動期貨價格持續走高。但從基本面來看，我們認為在WTI原油價格近期難以大幅走強，塑料期貨將逐步震盪築頂，可逢高做空為主。1.供給與需求新產能投放疊加前期檢修產能回歸，供給端壓力後期繼續升溫。處於上游壟斷地位的石化企業也因近期庫存走高而被迫調降價格，現貨市場前期的利多因素消失後，對價格支撐作用減弱，引發貿易企業信心不足。而需求端也沒有突出表現，高價狀態下采購仍以剛需為主，季節性旺季效應已過。總體而言，塑料繼續維持震盪偏空觀點，操作上以中線高位空單布局為主，同時還需關注原油凍產協議執行情況及石化調價措施等變化在WTI原油價格近期難以大幅走強，塑料期貨將逐步震盪築頂，可逢高做空為主。上游原油市場呈現寬幅震盪，月末終於迎來期盼已久的凍產協議達成，此次阿爾及利亞會談為自2008年以來首度達成凍產協議，供給面的縮減將提振油價。但減產具體措施將在11月維也納會議前決定減產各國減產任務。從現貨價格季節性走勢來看，塑料進入淡季，短期價格偏弱。倉單方面，現貨倉單近期持續回升，壓力明顯。圖1現貨季節性走勢與倉單

2.基差縮小，塑料面臨套保壓力

此外，由2014年1月以來LLDPE現貨對其上游原料石腦油的比價關系，我們發現大部分時間里，其比價關系維持在2附近震盪，此次下跌後最高達到了接近4.5，目前仍然有3左右，基於此，我們判斷石化行業的利潤處於歷史高位，後市可能將以石腦油繼續大幅上漲或者塑料現貨下跌來縮小這個比值，如果原油價格維持弱勢，石腦油的反彈將受到抑制，這種石化行業的利潤空前好轉的局面不會維持很長的時間。目前原油難以大幅走強，如果原油持續回落，那麼LLDPE期貨難以幸免。

圖3LLDPE與石腦油價格比價走勢圖

基於此，我們建議在LLDPE1701合約9400-10000一線逢高布局空單，倉位不易過重。同時注意2個方面的變化，第一，如果原油繼續大幅下挫，塑料期貨與現貨將會補跌，將是沽空的好時機。第二，如果原油大幅反彈，塑料期貨出現滯漲，也是沽空塑料期貨的好時機。產業上游客戶可以擇機選擇沽空LLDPE期貨，買入石油期貨或現貨，鎖定利潤，市場經過一波激進的資金進出後，理應回到基本面行情中。

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