談股說債：財政政策繼續發力

本文經期貨日報授權發布

宏觀經濟去產能與穩增長的相互博弈，基本構建了我國經濟增速的波動區間。當經濟跌破下限時，穩增長短期成為主要任務，而當這種風險消退後，去產能再次成為焦點，財政政策是兩者博弈的重要緩沖帶。

去產能是降低全社會槓杆率，尤其是企業部門的債務槓杆，但是會對經濟總需求造成一定的沖擊。從國內外的去槓杆經驗來看，主要通過槓杆率的轉移來實現，具體而言，就是通過政府部門加槓杆來承接企業部門的槓杆，從而避免經濟增長失速以及系統性債務風險爆發。目前房地產行業過度膨脹，造成的泡沫引起廣泛關注，政府被迫啟動嚴厲的調控政策，在企業部門投資尚未恢復的情況下，房地產銷售和投資的下滑可能給經濟增長帶來較大壓力，政府擴大投資，拖住基建投資增速，是將經濟增長維系在底線之上的關鍵，所以財政政策四季度會繼續積極發力。

收入低位平穩，支出高位波動，財政赤字規模繼續擴大。財政部公布的數據顯示，2016年9月一般公共預算收入同比增長4.9%，增速較8月提高2.6個百分點。9月公共預算支出同比增長11.3%，較8月10.5%的增速小幅提升0.8個百分點。9月財政赤字同比增加1707.2億元至8614億元，赤字規模繼續有所擴大。平均財政赤字占GDP的比例為4.4%水平，較上月擴大0.2個百分點。

但是PPP等新融資工具加速落地。8月末，PPP入庫項目已經達到12.3萬億元，第三批示范項目規模達1.17萬億，將在明年9月前完成采購。另外，未來幾個月，地方政府債券發行將繼續保持較快速度，前9個月地方債共發行4.9萬億元，考慮到2016年政府債務限額增加1.2萬億元，未來幾個月月均地方債發行規模可能依然在5000億元以上。

7月下旬中央政治局會議確定下半年財政政策積極的基調後，8月財政支出延續回升態勢，財政赤字規模不斷擴大。同時，PPP等新的融資工具落地速度加快，基建投資資金面將繼續改善。穩增長政策再度發力將改善實體經濟投資意願，共同推動基建投資再度恢復相對較高增速，發揮穩增長作用。

9月商品房銷售同比34.3%，依然火爆，但10月初自房地產調控新政以來，重點城市商品房市場有所降溫。接下來特別需要留意的是銷售自身動能衰竭、彌補過往透支的可能，這構成開發投資和經濟動能再度走弱的風險。在此背景下必然會有持續積極的財政政策進行對沖，PPP項目會加快落地。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。