債券市場有望迎來政策利率主動下調所帶來的債券牛市

在工銀瑞信信用添利基金經理江明波看來，債券牛市沒有結束，經濟增長和通貨膨脹以及貨幣政策將進一步支持債券牛市。他認為，全球仍處於弱復蘇狀態，中國經濟也面臨着類似的問題，全社會投資回報率下降等，這些因素也讓中國的中長期增長率趨於下行，進入經濟新常態。從貨幣政策角度看，為了抑制整體社會加槓杆的沖動，央行一直將短端利率水平維持在一個相對於經濟增長和通脹更高的水平上，即使維持中性的貨幣政策，未來這一短端利率水平也必將隨着經濟增長和通脹的回落而進一步下行，債券市場有望迎來政策利率主動下調所帶來的債券牛市。

廣發雙債添利基金經理代宇在展望四季度時認為，債券市場可能有一定機會，槓杆的收益雖然變薄，但是久期有可能帶來超額收益。地產的調控會很大程度影響到後續社會融資總量走向、投資增速等關系重大的民生指標，加大中長期經濟下行壓力。這是她認為後續債市機會大於風險的基礎論據。但從短期來看，預計物價壓力暫時解除警報，加之明年一季度的物價因為基數高的原因，會停留在相對較低的水平，通脹風險有所釋放。

在四季度具體的操作上，江明波表示，在未來經濟可能維持較長時間低增長的大背景，大概率投資回報率也會維持較長時間的低回報時代，優質的長久期資產將成為稀缺的資產。因此，長期利率債券是當前較有價值的品種，隨着經濟的進一步下行，信用違約事件更加頻發，目前的信用利差已經接近歷史最低水平，無法充分補償利率風險，信用債並非最優選擇，而中國的利率債券水平遠高於世界上主要國家的水平，未來仍有很大的下行空間。基金在下季度繼續持有中長期利率債，保持較高槓杆水平。

代宇更為關注債市風險，她認為，久期可能帶來一定收益，但是同時槓杆套息面臨的風險大過之前，操作中應注意把握波段和節奏，密切跟蹤資金基本面的變化，否則收益極易受到市場波動的侵蝕。最大的風險在於信用利差持續的收窄和信用基本面持續惡化所產生的矛盾；同時，理財收益下降緩慢，也依舊成為橫亘在債券的收益率下行的最大暗礁。從全局來看，匯率的波動注定會成為資本市場的焦點，極大左右了市場走勢，需要密切跟蹤。

在投資機會的把握上，代宇認為，股市在第三季度表現尚可，出現了不少結構性機會，帶動可轉債（愛基,凈值,資訊）市場表現也不錯，結構性機會會延續，同時各種轉債品種也正在慢慢豐富起來，她認為可以根據不同產品的風險收益屬性差別配置。新的季度計劃保持槓杆，合理調控久期，梳理結構。同時密切關注市場機會的變化，擇機調整策略，力保組合凈值平穩增長。