天膠或迎來新一輪春天

「前期市場聚焦的最大利空因素巨量滬膠庫存和倉單正在解決，天膠已經迎來新一輪春天。」在10月21日由上期所於南京舉辦的「天膠和瀝青期貨分析師培訓班」上，泰國詩董橡膠董事、中國區總經理李世強作出如上表述。

他說，天氣異常和勞力不足，導致產膠國本年度產量幾無增長。比如，低價對勞工的招募影響明顯，膠園開割不足，馬來西亞、中國2013年以來持續負增長，泰國北部、越南、老撾、柬埔寨、緬甸等地仍處於增長態勢，但增幅放緩；再比如，本年度東南亞氣候整體異常，橡膠開割延遲，雨季雨水過多，對產量影響明顯，需要警惕下半年的雨季與拉尼娜現象疊加導致台風和雨水過多甚至洪水。

整體來看，2016年天膠供應增長不及預期，但是消費卻明顯好於預期，市場庫存充分消化，現貨市場嚴重供應不足。「天膠庫存從30多萬噸減到現在基本上零庫存，這說明消費也在復蘇。」李世強說。

他認為，短期內橡膠需求不會出問題，全球輪胎需求會保持3%左右的增長。「大宗原材料都在上漲，天膠漲得是最少的，現在輪胎行業庫存處於低位，輪胎行業有做多天膠的沖動。」

李世強透露，最近幾個月輪胎漲價呼聲很高，經銷商開始補庫存，這會傳導到輪胎廠造成供銷兩旺。因此，他對未來幾個月輪胎需求比較看好。但是，他也強調，輪胎行業的利潤今年上半年可能已經到了頂部。

不過，在白石資產總經理王智宏看來，天膠庫存在下降，但供應還是增加的，局部的供應緊張局面更多的來自時間、空間的錯配。他認為，輪胎產量增長上台階，但橡膠實際消費應小於表觀消費，而貨運及工程類消費同比強勢延續，對橡膠需求影響有限。

橡膠庫存去哪兒了？王智宏認為，保稅區庫存從未走遠，從原來的存量到虛擬化的存量。保稅區庫存年內持續走低是因為產業生態發生了變化，比如貿易融資對庫存的沉淀作用逐漸消失，產業轉移，純貿易形式消亡，以及長期以來存在進口倒掛，保稅區低價庫存得到青睞等。

相較於李世偉的供需緊平衡觀點，王智宏認為，目前橡膠產量整體微增或持平。ANRPC9月報告顯示，其成員國2016年前9個月橡膠總產量為795.2萬噸，去年同期為795.4萬噸。出口方面，前9個月，ANRPC成員國天膠出口量總計663.9萬噸，相比2015年前9個月出口662.2萬噸微增長0.2%。

王智宏表示，目前整體經濟難以樂觀看待，四季度以來風險事件較多，而全球橡膠供應整體平衡，需求有所起色，庫存回落，價格底部正在夯實。「中國實際需求弱於表觀需求，天膠價格底部抬高過程難以一蹴而就，低價現貨的持有價值大於遠月滬膠。」王智宏說。

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