四季度逢低做多油脂

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四季度，油脂市場的利多因素逐漸積聚，期貨價格重心也在不斷抬升。油脂能否走出一波令人期待的多頭行情呢？

全球市場氛圍仍偏寬松

美國9月非農就業報告一出，美聯儲年內加息預期再度走弱。報告披露，9月非農就業環比增長15.6萬，低於8月的16.7萬和9月預期的17.5萬，顯示美國就業市場連續三個月增長放緩。報告甫一公布，美聯儲年內加息概率驟降。11月加息幾無可能，12月加息概率也從之前的60%以上跌至50%以下。但整體而言，美國就業市場仍然強勁，通脹等其他數據也表現良好，美國經濟運行依然較為樂觀。如果後期經濟數據持續走好，美聯儲12月加息也並非不可能。

而中國在偏寬松的貨幣政策引導下，經濟出現了持續的轉好跡象。近期公布的9月官方PMI為50.4，與8月數據持平，繼續處於榮枯線上方，顯示經濟階段性趨穩，各方運行狀況良好。同時，國慶長假期間21個城市相繼出台樓市調控政策，使得火熱的樓市驟然降溫。預計四季度貨幣政策可能適度收緊，降息、降准可能性不大。整體上看，這將有利於大宗商品價格。

美豆900美分/蒲式耳一線支撐較強

美國農業部在10月供需報告中如期上調美豆新作產量和單產預估。其中美豆單產預估上調至51.4蒲式耳/英畝，為創紀錄水平。不過美國農業部的單產預估接近此前市場預估區間的下沿，稍稍低於市場預期，這使得美豆指數在跌至900—940美分/蒲式耳區間附近時受到強力支撐，期價難以向下突破。

而隨後美豆展開的反彈行情，則主要受益於強勁的出口需求。美國農業部數據顯示，截至10月13日當周，美豆出口檢驗量為2508997噸，遠超市場預估的130萬—160萬噸。本作物年度至今，美豆出口檢驗量累計為7714443噸，上一年度同期為6770243噸。

近期CFTC基金凈持倉數據進一步佐證了美豆在短期利空出盡之後的區間振盪格局。近兩周基金在期貨和期權上的凈多單分別增加7515手和7903手。這意味着主力機構對美豆900美分/蒲式耳附近中短期底部的確認。

此外，逐漸升溫的拉尼娜天氣預期或許對即將進行的南美大豆種植產生潛在威脅。拉尼娜天氣一般會造成南美大豆產區干旱少雨，若天氣因素影響到南美大豆種植，則美豆期價向上的空間令人期待。

四季度油脂庫存難以大增

最新的MPOB報告顯示，馬棕9月末庫存環比增加5.7%，至155萬噸。9月馬棕產量環比微增0.8%至172萬噸。而印尼棕櫚油行業協會同時公布的印尼棕櫚油8月庫存環比下滑，因出口量創下近兩年以來的新高。盡管10、11月仍為東南亞棕櫚油的高產季節，但由於之前厄爾尼諾現象的滯後影響，10、11月印尼和馬來的棕櫚油產量料不會大幅增加，行業人士預計當前的產量已經接近本年度峰值。而船運機構的出口數據並不悲觀，SGS發布的數據顯示，10月上旬馬棕出口量環比增加1.94%。由此可以預見，馬棕庫存四季度增長幅度有限，且仍將維持歷史低位。

國內棕櫚油的港口庫存同樣維持在30萬噸左右的極低水平，並且隨着氣溫的下降進口量不會太高。更重要的是，四季度是豆油等食用油的傳統消費旺季，元旦、春節等重要節日的備貨需求旺盛，油脂庫存必將得到明顯消化，其偏低的庫存也會對期現價格給予支撐。

總之，在主要大宗商品價格攀升的大環境下，借助庫存偏低、消費轉旺等利好因素，油脂四季度極可能走出振盪上漲的行情。建議四季度逢低做多油脂期貨，低買高賣，滾動操作。

（作者單位：海航期貨）

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