玉米淀粉暫難「翻身」

本文經期貨日報授權發布

把握空單介入良機

自玉米淀粉期貨上市以來，至2015年3月出現一波漲勢，隨後跟隨玉米走出一波跨年度下跌行情，國家取消玉米收儲的傳聞一直籠罩着玉米及下游市場。隨着2016年國家正式宣布取消臨儲收購政策，玉米和玉米淀粉價格加速下跌，近期一度觸及1600元/噸的整數關口，較2015年3月底最高點跌幅高達47.7%。

政策傳聞施壓玉米市場

近日伴隨着糧食安全責任考核指標及解讀文件發布，各方利益主體對東北玉米收購政策的傳聞再次議論紛紛。10月12日有消息稱，中儲糧開會成立收購協調委員會，今年收購東北玉米，價格按照1400元/噸，按1：1.6扣量；在輪換補庫方面，黑龍江哈爾濱以北鐮刀彎不輪入，黑龍江其他地區玉米收購價1200元/噸，吉林1300元/噸，按1：1.5扣量。若收購傳聞屬實，中儲糧按市場化收購價明顯低於東北地區玉米現貨價，東北玉米後期仍將承受較大的下行壓力，玉米淀粉也將承壓。

2016年上半年，淀粉加工企業開工率最高75%，比上年提高了7%。鑒於龐大的玉米庫存壓力，未來政府為了消化庫存，出台刺激深加工企業的政策可期，加之玉米價格下跌後優勢體現，後市開工率有望維持在高位。此外，隨着東北玉米價格接軌市場，華北玉米價格的優勢將不復存在，華北地區玉米深加工企業或逐步回歸東北。

玉米淀粉需求階段性減少

淀粉工業協會數據顯示，9月玉米淀粉總消費量為165萬噸，環比下降2萬噸，較去年同期增加7萬噸，其中淀粉糖中淀粉消費量同比下降1萬噸。

目前玉米淀粉工企業利潤終處於盈虧平衡上下，虧損的情況有所改善。近日北方玉米淀粉價格在1950—2100元/噸，若以新玉米價格推算，山東淀粉加工理論估算盈利約85元/噸，吉林淀粉加工盈利240元/噸。當前淀粉行業開工率提高導致淀粉供應量加大，有利於促使企業降價銷售，後期玉米淀粉價格很難走強。此外，隨着天氣轉涼及節日效應減弱，下游需求量階段性減少，加之東北玉米進入收割季節，供應壓力增強，對玉米淀粉市場沖擊明顯。短期內玉米淀粉現貨仍將呈現穩中趨弱走勢。

玉米及下游市場受到沖擊

目前來看，華北地區玉米上市對市場的沖擊已經體現出來，山東地區開秤價將往年大幅下調400—600元/噸。進入10月以來，東北地區也陸續開秤，已開秤的企業較去年下跌450元/噸的左右，連玉米也已經走出第一階段的下跌行情。到11月黑龍江遼寧玉米入關對全國玉米價格將會形成第二波沖擊，如果10月初天氣正常，遼寧和黑龍江玉米上市時間會提前，對銷區供應時間也會提前。

預計市場壓力最大的第三輪下跌集中在明年春節前後，若與國際玉米接軌，銷區以當前進口玉米1550元/噸到港成本，倒推至吉林長春地區的收購價格預計在1300元/噸，至黑龍江哈爾濱地區的收購價格預期在1150元/噸左右。此價格已經回到10年前（2005—2006年）水平。玉米及下游市場可謂是熊途漫漫。

綜上所述，我們給出的策略是逢反彈背靠壓力位介入空單，當前玉米淀粉1701合約反彈至60日均線附近，同時也是前期振盪平台下軌，正是布局空單的良機。

操作策略：做空淀粉1701合約。

建倉區間：1700—1760元/噸。

止損價位：1800元/噸。

目標區間：1600—1650元/噸。

建倉比例：10%—50%。

建倉手數：500—3000手。

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