白銀下方支撐逐漸增強

本文來源：期貨日報

受國慶長假期間外盤白銀大幅下跌影響，上期所白銀期貨結束振盪行情，節後大幅低開，之後維持窄幅振盪。對於四季度，我們認為，白銀下方空間有限，目前支撐已逐步顯現。

美元缺乏持續走強的基礎

9月美國非農數據低於預期，失業率高於預期，11月加息的可能性不大。雖然市場認為美聯儲12月可能加息，但這基本為市場所消化，且市場的焦點是美聯儲今年加息的頻率只有1次，而非美聯儲加息的本身，其對美元的提振作用相對有限。我們判斷美元指數缺乏強勢上漲的基礎，未來在98以上面臨較強阻力。

人民幣貶值趨勢和季節性因素

從去年8月匯改以來，人民幣進入了貶值階段。在國慶長假後，人民幣匯率創6年來新低。市場上的人民幣資產急需找到可以保值的領域，貴金屬包括白銀是重要的投資領域之一。四季度和次年的一季度，由於中國和印度的消費習慣，金銀價格較易出現反彈走勢。

基金和ETF持倉均偏多

在國際現貨市場上，截至10月18日，最大的白銀ETF持倉為11268.35噸，雖然較9月下旬的高點11337.95噸有所下滑，但仍處於歷史高位區域。同期，最大的黃金ETF——SPDR的持倉達到了967.21噸，逐步接近今年8月初的高點980.34噸。

CFTC數據顯示，截至10月11日，COMEX白銀基金凈多單為62893手，連續兩周下降，並創6月中旬以來低點，但仍處在歷史高位區域。同期COMEX基金黃金凈多單為195219手，回落至4月中旬以來的水平，但也處於歷史高位區域。我們判斷，貴金屬（包括黃金和白銀）市場的做多資金依然較為活躍，雖然多頭部位有所減少，但並未撼動上漲基礎。

白銀商品屬性更為明顯

歷史數據顯示，在貴金屬處於上漲階段時，白銀較黃金具有更大的彈性，即漲幅大於黃金。並且，相比黃金，白銀價格更易受到經濟面的影響。在國內四季度經濟有企穩跡象的背景下，白銀價格也難有大的下行空間。

下方技術支撐較強

國慶長假後，文華白銀指數已經接近今年4月的高點，近期走勢顯示下方支撐逐步顯現，黃金的走勢也較為相似。

綜合以上分析，我們判斷四季度貴金屬回落空間有限，而鑒於白銀比黃金彈性更大，在貴金屬總體企穩的背景下，可首選白銀進行投機性買入。

（作者單位：中航期貨）

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