多因素壓制 期指難言大漲

本文來源：期貨日報

四季度經濟仍面臨不確定性

國慶以來上證指數維持振盪攀升格局，雖然周一受B股大跌拖累，上證指數出現跳水，但整體上行趨勢未改。昨日股指創節後新高，上證指數上漲1.4%成功回補9月12日的跳空缺口。從市場整體環境看，10月相對溫和，限售股解禁壓力較小，市場流動性較好。但隨着房地產調控政策收緊，四季度國內經濟仍面臨不確定性。同時，11、12月國際風險事件較多，預計股指後市仍將延續區間振盪行情。

經濟基本面仍有隱憂

國慶期間，上半年房價瘋漲的近二十個一二線城市密集出台房地產調控政策，限制投機性購買需求，提高二套房首付比例，降低房貸槓杆成主基調。調控的力度、政策出台的背景均嚴於以往調控。事實上，房價的上漲與前期穩增長政策相關，為近期經濟短期企穩起到巨大作用。隨着房地產調控升級，明年房地產銷售恐出現負增長，缺乏了地產需求的刺激，經濟仍將面臨較大下行壓力。

從近兩月的經濟數據上看，汽車、地產增速等諸多指標有走好跡象，說明經濟短期平穩。9月數據顯示，CPI環比上漲0.7%，同比上漲1.9%；PPI環比上漲0.5%，同比上漲0.1%。PPI指數53個月以來首度由負轉正，環比漲幅擴大將進一步支撐工業企業利潤的持續好轉。但PPI的回升更多依賴於大宗商品，特別是煤炭和鋼鐵的價格上漲。「黑色系」商品的上漲得益於去產能政策收緊供給，但目前鋼鐵、煤炭兩個行業全年去產能目標已完成近八成，相關商品的上漲刺激工廠開工復產，價格上漲不具備自我加速特征。9月食品和非食品價格同步攀升，帶動CPI環比上漲，通脹溫和上行。10月以來豬肉繼續回落，食品價格整體走弱。由於去年同期基數較小，10月CPI或仍將繼續反彈。通脹的回升將制約央行的貨幣政策空間。

受全球需求持續低迷及去年同期基數影響，9月我國以美元計價出口同比增速大降至-10%，連續6個月同比下滑，進出口重回負增長。主要貿易伙伴經濟持續低迷，對美日歐等出口增速均大幅下滑。大宗商品進口量增加，但進口同比增速由8月的1.5%再度轉負至9月的-1.9%。數據上看，內需依然偏弱。

隨着近期美元指數的走強，人民幣兌美元匯率不斷刷新新低。央行公布的9月官方外匯儲備數據顯示，當月外匯儲備余額近3.17萬億美元，為2011年6月以來最低值，較8月下滑188億美元。人民幣正式加入SDR之後，央行對人民幣匯率波動的容忍度料將加大，人民幣匯率波動的區間也可能會加大。隨着美元年底加息預期的升溫以及各地樓市調控措施升級，將會加重匯率貶值壓力及外儲下降壓力。

全球市場面臨較大不確定性

耶倫近期發言表示，在美國經濟復蘇緩慢期間，經濟一段時間內維持加熱狀態是合理的，該發言偏鴿派使得美債長端收益率大幅下跌。美聯儲公布的9月FOMC會議紀要顯示，幾位委員認為加息會較快到來，鷹派委員擔心推遲加息可能導致經濟衰退，或影響美聯儲公信力。美國大選在11月，目前市場普遍預期美聯儲大選期間加息概率較小，大選之後的12月市場預計加息概率高達70%，美元指數也在近期逐步走強。另一關注重點是德銀事件，由於在金融衍生品上巨大的敞口，加上受到美國政府對其在次貸危機中兜售相關違約金融產品的懲罰，其股價持續大跌。目前德國政府表示拒絕認購德銀發行的新股，排除救助可能性。此外，英國近期動向顯示硬退歐的概率正在逐步上升。意大利脫歐公投、美國大選等事件也將是後期的主要風險點。

整體而言，10月經濟環境相對寬松，股指或將迎來結構性反彈。但進入11月後，隨着國際風險事件擾動，全球流動性拐點漸近，股指後市仍恐延續區間振盪走勢。（作者單位：中信建投期貨）

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。