MORNINGSTAR基金市場月報 (截至09月30日)

九月份，全球金融市場除了受到北韓試射核武、德意志銀行罰鍰、OPEC 成員國產量協議、美國大選辯論等訊息變化的干擾之外，主要受到歐美日央行動向的影響，持續波動表現，全球股市最終漲跌互見。整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為 1.13%，債券型基金美元報酬率為 0.89%。

◆美洲

美國 8 月份的 ISM 製造業指數受到新訂單減少的拖累，下降至榮枯線以下；ISM 非製造業指數則降至 6 年半以來的新低；8 月份經濟諮商理事會公布的領先指標月減 0.2%；然 9 月份 Markit 製造業採購經理人指數初值為 51.4，優於市場預期；同月份 Markit 服務業 PMI 初值則升至 51.9，為 4 月份以來增速最快的月份。美國 8 月份的工業生產月減 0.4%，8 月份零售銷售較上月下滑 0.3%，為 5 個月以來的低點；同月份消費者支出增幅亦不如預期；個人收入則符合預期；然 9 月份密西根大學消費者信心指數終值優於上月，並優於預期。

房屋市場方面，7 月份核准的營建許可為月減 0.4%，且年減 2.3%；8 月份新屋開工率月減 5.3%，年增 0.9% 則不如預期；7 月份標普 / 凱斯席勒 20 個城市房價指數年增幅度亦不如預期；然 8 月份新屋銷售優於預期，9 月份 NAHB 房屋市場指數較上月增強。此外，8 月份的 CPI 月增 0.2%，核心 CPI 則月增 0.3%、年增 2.3%，皆優於市場預期；同月份的 PPI 則較上月下降 0.45。第二季 GDP 終值上修至 1.4%，優於第一季終值的 0.8%。

聯準會褐皮書顯示美國經濟分別在 7 月、8 月維持溫和擴張，就業市場表現強勁。且在 9 月份聯準會利率會議召開之前，聯準會官員繼續先後對升息舉措表達意見；然聯準會於 9 月 21 日宣佈基準利率維持不變，並表示必須看到更多美國經濟增強的跡象，但也表示，今年年底前仍有可能升息。聯準會亦預測明年、後年均不會大幅升息，並將長期利率的預測中值從 3.0% 下修至 2.9%。此外，聯準會仍不確定經濟中某些持續疲軟的跡象，故將今年成長率，從 2.0% 下調至 1.8%。

美國股市先後受到蘋果新機發表、北韓試射核武，聯準會動向的干擾而出現波動，然於月底由於企業併購消息、日本央行宣佈調整貨幣政策架構、聯準會未升息、OPEC 會員國達成每日產量上限的協議、希拉蕊總統辯論表現勝出，美國三大指數交錯表現，羅素指數則上揚 0.95%；美國股票型基金組別美元報酬率介於負 0.76%－2.25% 之間。

◆歐洲

歐洲央行行長於 9 月 8 日的利率決策會後記者會中表示，目前施行的每月 800 億歐元的購債規模將持續到 2017 年 3 月，且屆時將視通膨情況評估是否延長購債時間。並將明年經濟成長率預估值下修至 1.6%，通膨率則下修至 1.2%，對 2018 年的預估則維持不變。

經濟數據方面，歐盟統計局公佈歐元區經季調後的第二季經濟成長為季增 0.3%，並較去年同期擴張 1.6%；第一季經濟成長率終值則為 0.5%；8 月份通膨年增率終值維持於 0.2%；9 月份通膨年率初值則為 0.4%。歐元區第二季的就業人數季增 0.4%、8 月份歐元區經季調後的失業率維持在 10.1%，並持續優於去年同期表現、歐元區 7 月份經季調後的百貨零售則較上月增加 1.1%；然 7 月份經季調後的工業生產較上月減少 1.1%。歐元區 8 月份 Markit 綜合採購經理人指數終值下滑至 52.9；9 月份歐元區綜合 PMI 初值降至 20 個月以來的低點，亦不如預期。然歐元區 9 月份 ZEW 經濟景氣指數則升至 5.4。此外，德國 9 月份的 ZEW 指數與上月持平於 0.5，遠低於預期；Ifo 公佈的 8 月份德國企業信心指數較上月增強，並優於預期。

先後受到歐洲央行出人意外決定維持利率不變、北韓核武測試、德意志銀行同意支付罰金，一度引發其他歐洲金融機構擔憂美國監管機關調查的舉措，加上聯準會搖擺不定的訊息干擾，歐股持續波動，即使日本央行貨幣政策、德意志銀行可望繳交較少的罰鍰、OPEC 產油國達成減產協議的消息分別有助於金融與能源類股反彈，歐股最終漲跌互見；泛歐 600 指數、歐元區藍籌 50 指數分別下跌 0.18%、0.69%；德國 DAX 指數、義大利 MIB 指數分別下跌 0.77%、3.2%；法國 CAC 40 指數、西班牙 IBEX 35 指數則分別微幅上揚。歐洲股票型基金組別美元報酬率在負 0.57%－1.84% 之間；歐元區單一國家中，義大利股票型基金組別美元報酬率為負 2.08%，其餘歐元區單一國家基金組別美元報酬率則介於負 0.1%－1.73% 之間。

俄羅斯央行於 9 月 16 日表示，目前該國通膨表現符合央行預期，但為了在 2017 年年底前能達到其 4% 的通膨目標率，會適時採取貨幣緊縮政策，並宣佈降息二碼，將基準利率下調至 10%，且明確指出該利率水平將維持至今年底。俄羅斯央行指稱，該國經濟於今年下半年有可能實現按季成長，並預估在全球經濟擴張疲弱、原油每桶平均價格約為 40 美元水平的前提下，俄羅斯明年的經濟成長率有可能仍低於 1%。該國央行則預估通膨將於 2017 年 9 月達到 4.5%，並於 2017 年底可望降至 4% 的通膨目標率。信評機構標準普爾則認為俄羅斯為期最長的一次經濟衰退已近尾聲，因此於 18 日將俄羅斯的主權評等展望從負向上調至穩定。儘管能源價格波動表現，然由於該國央行貨幣政策符合預期、標普上調其主權評等、聯準會未升息、OPEC 成員國家同意減產等消息的提振，俄羅斯 RTS 指數上揚 4.28%；俄羅斯股票型基金組別美元報酬率為 4.13%。

◆亞洲

中國統計局公佈官方的 8 月份製造業 PMI 為 50.4，升至榮枯線以上，並來到近期高點；非製造業指數則為 53.5，則與今年以來的均值持平；而 9 月份財新製造業採購經理人指數初值則升至 50.1。中國 8 月份人民幣計價出口成長 5.9%，為連續第 6 個月成長，反映中國 8 月份外貿形勢維持平穩；人民幣進口則成長 10.8%。中國 8 月份新增人民幣貸款 9,487 億人民幣、M2 年增 11.4%、工業生產與零售銷售分別成長 6.3%、10.6%、今年 1 月－8 月固定資產投資成長 8.1%，皆優於預期。有鑒於 8 月份 PPI 繼續收斂 (年減 0.8%)，同月份工業企業利潤年比增速來到 19.5%；然同月份 CPI 年增 1.3%，為 2015 年 10 月以來的新低，不如預期。中國統計局指稱，8 月份在進一步推動結構性改革與一系列穩增長、調結構、惠民生政策的影響下，國民經濟繼續保持基本平穩的發展態勢。並指出中國工業生產有所加快，企業效益繼續改善；CPI 同比漲幅回落，PPI 降幅繼續收窄，且工業企業利潤回升；基礎建設投資增長較快；進出口均改善等正向改變趨勢。

儘管中國國家主席習近平表示，中國將繼續推進供應端的結構性改革，並計劃用 5 年的時間再壓縮粗鋼產能，加上寶鋼與武鋼釋出合併的消息，先後帶動鋼鐵類股走強；且公共私營合作制 (PPP) 和國資國企改革概念股，一度支撐中國股市表現，然由於長假將臨，投資人保持觀望態度，即使國際能源價格於月底反彈，帶動能源類股表現，中國股市在量能依舊低迷的影響下，上證 A 股指數、深圳 A 股指數分別於 9 月份下跌 2.63%、1.85%，中國股票 - A 股基金組別美元報酬率為負 1.36%；中國股票型基金組別美元報酬率為 2.37%。

泰國 8 月份消費者信心來到 5 個月以來的高點。此外，泰國央行表示，受惠於民間消費於第二季增加，微幅上調今年該國經濟成長率至 3.2%，然下調今年的通膨表現至 0.3%。在泰國央行認為該國經濟將維持擴張的前提下，該行於 9 月 14 日決議維持利率不變。儘管泰國央行維持利率不變，然先後受到國際政經訊息、外資動向的影響，出現較大的震盪表現，泰國 SET 指數最終下跌 4.21%，泰國股票型基金組別美元報酬率為負 3.83%。

日本央行行長黑田東彥於 9 月 5 日的演講指出，將繼續努力讓日本通膨水平達到 2% 的目標率，並同意負利率尚未能有助於減緩通膨的下行壓力。此外，他當時即強調會在 9 月 20 日－21 日的利率會議上完成貨幣政策檢討，且不排除推出新政策，但並未表示將擴大貨幣寬鬆政策。因此，日本央行於 9 月 21 日宣佈基準利率維持於負 0.1%、購債規模亦保持於每年 80 兆日圓規模不變，但導入管控殖利率曲線的新作法，計劃透過持續購買公債的方式，讓日本 10 年期公債殖利率維持在 0% 的水準。此外，該行行長於月底釋出將在新的政策框架下執行強有力的寬鬆政策，同時不排除再下調負利率及採用任何政策工具的可能性。 

經濟數據方面，日本 7 月份基本工資年增 0.4%，為 3 月份以來的首次成長，而整體勞工現金收入同樣遠優於預期。日本上修第二季 GDP 至 0.7，且為連續二季成長 %；其中，公共投資、企業設備投資則分別上修至 2.6%、負 0.1%；7 月份核心機械訂單則較去年同期增加 5.2%，優於市場預期，降低市場對企業資本支出的擔憂。然 8 月份零售銷售較去年同期下跌 2.1%，較上月減少，也不如市場預期。由於市場不斷揣測日本央行利率決策動向，外資觀望；加上德意志銀行的鉅額罰款，市場避險意識升溫，導致日圓升值 2.14% 不利出口，進而不利股市表現，但隨著日本央行宣佈調整貨幣寬鬆政策架構、產油國達成減產協議、美國總統大選辯論的影響，日股最終交錯表現，日經 225 指數下跌 2.59%、東證二部指數則上漲 1.12%，日本大型股票型、日本中小型股票型基金組別美元報酬率分別為 2.25%、6.58%。

◆產業股票型基金組別表現

儘管聯準會未升息有助於貴金屬價格表現，然由於希拉蕊辯論表現勝出、德意志銀行的罰金可能降至 54 億美元，市場避險情緒降溫，貴金屬價格於月底走軟，產業股票 - 貴金屬基金組別美元報酬率為 4.72%，為 9 月份表現最佳的產業股票基金組別。美國油田鑽井數量持續增加、國際能源總署指出，原油市場供過於求的情形，至少將維持到 2017 年上半年，加上 OPEC 秘書長一度釋出該組織成員國於 9 月 28 日在非正式會談中不會做出任何凍產決定，拖累能源類股表現，然美國原油庫存於月底意外減少、聯準會暫不升息、OPEC 會原國同意減產等訊息，布蘭特原油價格反彈上漲 4.29%，有利能源類股表現，產業股票 - 能源基金組別美元報酬率為 2.89%；產業股票 - 天然資源基金組別美元報酬率為 3.26%。德意志銀行與富國銀行陸續受罰、聯準會動向與日本央行欲調整貨幣寬鬆架構等消息，致使金融類股表現交錯，產業股票 - 金融服務基金組別美元報酬率為負 1.08%。由於玉米正臨收割期，且玉米及黃豆收割速度均優於預期，不利農產品價格表現，加上小麥、黃豆等農產品價格亦出現跌勢，產業股票 - 農產品基金組別美元報酬率為負 2.67%，成為表現最差的產業股票型基金組別。

受到全球政治風險升高的影響，今年上半年的房地產交易量減少，反映投資人轉趨保守的態度，其中又以企業為最，地產業者預期今年整年的房地產交易量將較去年減少 10%－15%。不過，美國、歐洲大陸、日本的辦公室租賃市場仍屬持盈保泰；然英國與中國的辦公室租賃市場卻明顯降溫。在全球經濟前景未明、美國大選在即，房地產市場前景轉趨保守的影響下，房地產 - 全球 (間接) 基金組別美元報酬率為負 0.92%。儘管歐洲辦公室租賃市場出現供不應求、德國主要城市與巴黎的租金上揚，然由於英國進入後脫歐公投時期，增加投資人對歐洲地產市場前景的疑慮，房地產 - 歐洲 (間接) 基金組別美元報酬率為負 1.72%。

◆債券型基金組別表現

受到歐洲央行意外維持現行貨幣寬鬆規模、聯準會動向、日本央行宣佈調整貨幣政策架構，加上德意志銀行罰鍰引發市場風險情緒升溫的先後影響，德國、英國、美國 10 年期公債殖利率維持波動走勢，最終交錯表現。政府債券型基金組別中，儘管英國央行於 15 日宣佈利率維持不變，然在該國央行暗示今年仍有機會降息、英國何時正式脫歐及其後的效應等議題持續發酵影響下，英鎊貶值 0.82%，拖累英鎊政府債券型基金組別美元報酬率下降至負 2.41%，並為表現最差的債券型基金組別；其餘政府債券型基金組別美元報酬率則在 0.07%－1.21% 之間。

聯準會升息機率下降，投資等級公司債利差一度微幅收斂，然受到德意志銀行罰款消息的影響，市場風險意識升溫，利差再度上升。不過，在市場認為聯準會可能於年底升息的預期心理影響下，企業繼續把握時機發行公司債。投資佈局於政府公債與公司債市場的多元化債券型基金組別中，受惠於聯準會暫不升息，南非蘭特幣大幅升值 7%，推升南非蘭特 / 納米比亞元多元化債券型基金組別美元報酬率至 10.12%，成為表現最佳的基金組別；其餘多元化債券型基金組別美元報酬率則在負 2.39%－0.88% 之間。

貨幣債券型基金組別中，有鑒於南非 8 月份通膨符合預期的下降至 5.9%，且低於該國央行通膨目標範圍的上限，促使南非央行於 9 月 22 日宣佈維持利率不變，加上日本央行宣佈調整貨幣政策架構，與聯準會暫不升息的影響，南非蘭特幣走強，大幅升值 7%，推升南非蘭特 / 納米比亞元債券 - 短期基金組別美元報酬率至 8.32%；其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率在 0.22%－2.13% 之間。

受惠於 OPEC 會員國達成減產協議，布蘭特原油價格反彈，上漲 4.29%，加上市場預期高收益債違約率可望下降，對高收益債券價格有所支撐，美銀美林全球高收益債券指數上揚 0.65%。高收益債券型基金組別中，高收益債券 - 其他對沖基金組別美元報酬率為 2.78%；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負 0.53%－1.1% 之間。

近期新興市場經濟出現回溫跡象、政治風險降溫、聯準會未升息，皆有助於資金再次進入新興市場，摩根全球新興市場債券指數微幅上揚 0.34%。新興市場債券型基金組別中，全球新興市場債券 - 本地貨幣基金組別美元報酬率為 1.37%；其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率在 0.37%－1.41% 之間。

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