〈鉅亨主筆室〉什麼樣的財經政策會刺激股市上揚?

鉅亨網主筆 邱志昌  2013-02-05 07:14:48 

壹、前言

一個國家的股票市場是全體國民的財富所在,當一個國家的股價指數蒸蒸日上時,這一個國家的消費市場就會蓬勃發展。凡是在股市投資有經驗的投資人多會有如下經驗,當手上持股股價顯著上揚時,每天進辦公室的神情是會非常快樂的,會吹著口哨進辦公室。當手上股票跌得體無完膚時,可能連坐一趟計程車多要猶豫一下。這就是我們在所有金融或總體經濟中所見的「消費信心」指數的真實場景。

尤其當手上持股多已經賺了很多之後,如果投資者手上還有現金,那他一定會在「帳面獲利」的效果下,再去追買那一些會補漲的股票,這也就是為什麼股票市場在低檔時沒量,而在高檔時大量頻頻。因為市場的投資信心倍增!

因此,總體經濟學曾提及股票的價格上揚會有如此之「財富效果」。就是家庭消費支出會因為股票增值效果增加。此一效果會影響消費意願,最後影響經濟與產業成長。請參閱:Dean, Baker (2011), The End of Loser Liberalism, Center for Economic and Policy Research, pp.18, ISBN978-0-615-53349-0。

貳、產業政策將會使股價結構性上漲

政府各部門的產業政策會對股市有感?會!不管是緊縮性的財經政策或是擴張性的貨幣政策,對於股價與公司價值多會有影響。眾所周知的,有關於前年的房地產緊縮政策,如奢侈稅,營建類股的股價就受到負面影響;在正面方面,如主筆室常舉例做說明的,有關於海峽兩岸的經濟合作協定ECFA,對於石化與工具機產業股價等也多有正面效應,請參閱2012年主筆室相關文章。現在本文就以2012年,台股大盤蹣跚走勢中,表現最好的類股,生物科技產業說明。生技類股股價表現成為2012年台股最熱的亮點,如下圖一,基亞公司股票(本文聲明,此一個案為驗證用,絕非投資參考),最高漲幅超過3.66倍;但,如果你要問這一家公司的獲利如何?這又可能會有點不對稱。但因為生物科技的發展是政府的產業政策之一,但談到獲利能力則還早得很。有一些研究還在育成階段,例如現在國內學術單位正將一些研究技術與業界合作或移轉。本文雖非此一產業的從業人員,但由學術圈得知,目前國內新竹交通大學的對於生物科技與電子產業的結合,正不遺餘力全力積極推展;交大吳妍華校長擁有生物科技的專長,在陽明大學也經過多年該項領域之歷練,對於生物科技之發展相當熟悉。交通大學、大學部人才素質不輸台大,通常考上交大電子的高材生,其實力多已接近台大醫科。
 

(圖一:我國生技產業目前產業鏈,引用自鉅亨網籌碼贏家)
(圖一:我國生技產業目前產業鏈,引用自鉅亨網籌碼贏家)

生物科技類股的股價在2012年之所以能突圍出閣,本文長期觀察市場投資人觀點,認定股價表現的確與政府產業政策有關。當然,在此一產業中,真正有研究的專家可能會對這一些股價漲翻天的公司、很不以為然。但由財務理論與市場投資人的觀點來看,的確是政府政策有效。因為,在研究經費與租稅優惠上,政策對生物科技多有鼓勵效果。相同的,這一些公司在股票市場股價蓬勃發展之後會有什麼經營利基?一、有利於該公司對其它未上市公司之購併(Mergers)。二、有利於向股東募集擴廠資金。三、有利於其資本支出計劃之進行。四、有利於未來公司現金流量增加。五、如果未來營業現金流量顯著增加,超過投資或融資之現金自由流量,則在多年後,自由現金流量(Free Cash Flow)也會增加,就可以多發放股利了(Dividends)。

(圖二:基亞股價,驗證用、非推薦,引自鉅亨網籌碼贏家)
(圖二:基亞股價,驗證用、非推薦,引自鉅亨網籌碼贏家)

如上圖,生技類股基亞公司股價由2012年一月2日之39.15元/股漲到2012年12月28日為182.5元/股,漲幅為3.66倍。



  



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