陶冬：央行寬鬆謀新篇 希臘僵局現曙光

上週市場圍繞著兩條主線展開---央行量化寬鬆及希臘債務局勢。英格蘭銀行和日本央行先後加大了債權購買力度，向本國金融體系注入新的流動性。除此之外，歐洲央行的LTRO所釋放出的貸款，也使歐洲重債國的發債成本進一步下降。不過，歐洲向希臘發放救援金問題上，可謂一波三折。歐盟拒絕認可希臘的減赤計劃，取消財長會議，甚至考慮將救援決定放至希臘大選之後。不過週五德國暗示支持一次過發放救援金，同時歐洲央行表示願意以掉期的形式，將手頭持有的希債轉換成新的希債，並將投資所得移交給EFSF，為公共部門減債開出先例。加上強過預期的的美國就業和住房數據，刺激風險意識進一步改善，資金繼續流出避險天堂，風險資產連續七週上揚，歐元反彈。

隨著德國和歐洲央行態度軟化，希臘獲得救援資金的機會大升，在3月20日違約的風險下降。但是對於整個希臘債務危機的大局勢，這不過是死刑犯的執行日期被延後。以後的道路依然崎嶇，希臘仍會不時地釋出新的意外，毒化市場情緒。歐盟發放救援金仍可能節外生枝。更重要的是，希臘削減赤字困難重重，國內政治氣氛也使緊縮方案隨時可能出現縮水、貨不對辦，甚至推倒重來。不過如果希臘在本周可以獲得部分或全部1300億歐元的資金，則對市場的短期前景，無疑是一劑興奮劑。

英國與日本先後重開QE，歐洲央行也將在月底再推無限量低息貸款拍賣，其他一些國家也有類似的打算。一輪新的QE在無聲無息中已然成形。儘管美國經濟數據理想，聯儲內部對債券購買計劃也有不同聲音，筆者相信伯南克針對房地產市場的QE仍在進行中。

本週市場焦點是希臘的救援金發放以及其同民間債權人的談判，重要的數據不多。週三，歐洲二月份PMI速報，預計50 vs 48.8，八月以來最好，重回擴張。美國二手房銷售，4.65M vs 4.61M。週四德國IFO109.2 vs 100.9。週五美國新屋銷售，315K vs 307K；密執根大學消費信心指數72.5 vs 72.5。同日英國第四季GDP，環比-0.2% vs +0.6%。

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