國際信用評級機構惠譽2月8日在北京舉行的2012年主權評級論壇上表示，歐元區不會解體，具有系統重要性的主權國家違約幾率很低，但也難以形成完全的財政和政治聯盟，介於樂觀、悲觀情況之間的“第三條道路”仍然是最有可能出現的情景。

惠譽還表示，自金融危機以來，新興經濟體的整體主權評級不降反升，與發達經濟體截然相反。但這并不意味著新興經濟體能夠對此次主權債務危機“免疫”。

法國評級仍面臨下調壓力

惠譽全球主權和超主權機構評級團隊董事總經理托尼·斯金格表示，自2011年12月份以來，歐洲主權債務危機出現放緩跡象，“第三條道路”或者說“試探性”解決方案逐步顯露水面，這包括：歐盟達成的新財政協議將加強成員國內部的財政政策協調性；歐洲央行為銀行系統提供流動性緩解了市場緊張情緒；歐洲金融穩定機制（EFSF）、歐洲穩定機制（ESM）和國際貨幣基金組織（IMF）正在或將要為有償付能力但流動性較差的國家設立“防火墻”；使希臘這樣的違約級主權國家實現“有序的”的主權（及銀行）違約，這也是當前希臘債務談判目標所在。

上述措施使得意大利和西班牙等歐元區大國國債收益率實現正常化，金融市場逐漸趨於穩定。但是“第三條道路”在操作上仍面臨巨大經濟和財務成本，這包括財政達成緊縮政策的政治意愿和公眾支持的難度、現有的金融防火墻仍然脆弱以及希臘債務危機仍然在發酵。

斯金格特別提到，如果沒有歐洲央行更廣泛的參與，歐洲的金融防火墻將不可靠。而與美聯儲、英國央行和日本央行相比較，目前歐洲央行的資產負債表仍有很大的擴大空間。歐洲央行在去年年底推出了3年期再融資操作，該舉措在一定程度上緩解了歐洲銀行業的流動性緊張程度。

斯金格還表示，作為歐元區核心國，法國2011年底的財赤率接近6%，2012年的借貸需求超過3500億歐元，加上該國經濟競爭力降低，結構性難題突出，如果法國在上述問題，特別是財政整頓和降低債務水平問題上沒有得到解決，那么法國的主權評級仍有可能會被下調。目前惠譽對法國的主權評級為“AAA”，前景展望為“負面”，該公司高層曾在上月明確表示今年內不會調降法國評級。

美國方面，斯金格表示，與其他“AAA”陣營相比，美國經濟狀況具有活躍、多元化、靈活性和人均收入較高等特征，美元的儲備貨幣地位使其融資風險和成本較低，以上因素使得美國的債務彈性相對較高。但是美國去年的債務上限談判和減赤僵局凸顯了其財政可信度危機，缺乏可信的財政整合計劃是關鍵的評級弱項。惠譽希望美國在2012年的總統大選后能夠對財政支出和稅收改革推出細則方案。

惠譽在去年11月下調美國評級展望至“負面”。

新興經濟體難“免疫”

惠譽亞太區主權評級團隊主管寇古宏表示，自2010年以來，發達經濟體的整體主權評級逐步下滑，而亞洲、拉美和東歐新興經濟體的評級狀況則在逐漸改善，特別是新興亞洲市場除了經濟增速預期領先全球其他地區外，其具有最根本的優勢，即公共債務規模不大，且處在凈外部債權人的地位。

“但是以上因素并不表明新興市場能夠對發達國家的危機有‘免疫力’”，寇古宏稱。他列舉了新興市場出口和發達國家采購經理人（PMI）指數的高度相關性來表明發達國家主權債務危機正在從貿易和金融市場兩個方面影響著前者的經濟增長和主權評級。

另外，新興市場也存在著自身經濟問題，如在私營部門杠桿水平上，新興亞洲市場的銀行系統在私營部門的債務敞口較大，約占GDP的100%以上。

寇古宏還表示，與印度近期經濟增長的“周期性”放緩相比，中國經濟正面臨著結構性的擔憂，這包括銀行系統在私營部門風險敞口較大、2009至2010年刺激政策后的後遺症和轉變經濟增長方式帶來的挑戰。