全球市場正起飛，但新興市場股市仍遠低於去年高點，這讓一些投資者對其價值升溫。

新興市場牛市的主張者認為，目前的歐洲危機若舒緩下來，便宜的物價和健康的成長率意味著亞洲和其他地區的企業接下來有更大的獲利機會。

S&P’s 500 指數目前約較雷曼兄弟危機前的高點下滑 1.4%，而美國以外，MSCI 新興市場指數今年上升 14%，但與 2011 年 5 月的危機後高點相比仍下滑 13%。測量北美以外已開發市場的 MSCI EAFE 指數上升 8%，但仍較 5 月的危機後高點低 15%。

位於亞太地區的匯豐全球資產管理公司投資長 Bill Maldonado 表示：「還差得遠呢！股市低估情形仍很高。」

他一直盯著對經濟敏感的事業，如能源、工業和消費者支出導向的企業，這些事業去年因市場擔心歐洲危機惡化而遭投資者拋售，但他認為這些股票基本面良好。

他表示，目前購買材料、能源和消費品的亞股是「5 年或 10 年來才有一次的機會」，並認為企業獲利預期的水準雖然較先前下修，但「遠超過支撐目前價值的水準」。

亞洲日本以外成長快速的經濟體，其市場每股獲利高於 2008 年的表現，然而，根據 Citi Investment Research，投資者對其估值僅 10 年獲利平均的 12 倍，但 2008 年投資者預期為 21 倍且歷史平均為 16 倍。

去年表現不錯的美股，根據耶魯教授 Robert Schiller，S&P 500 交易在 22 倍 10 年獲利平均，長期平均約 16 倍。

2011 年新興市場大跌，係因市場擔心美國經濟衰退和歐洲財務系統崩潰，自巴西至印度，各國央行升息抗通膨，引起股市投資者湧現新興市場經濟體即將硬著陸的共識。

去年 10 月市場觸底時，亞股本益比觸及類似近期史上最悲慘時期的水準，例如雷曼倒閉之後、2003 年 SARS 爆發後，以及 1990 年晚期亞洲金融風暴等。

分析師表示，即使經過 1 月份的反彈，這些股票仍有價值，特別是多數體質健康且債務水準在控制範圍內的經濟體。

根據 Thomson Reuters，即使最近幾個月預期大幅下修，分析師認為今年亞洲 (不含日本) 每股獲利仍會上升 9.6%。但依目前股價來說，企業獲利將須下降近 1/3，股價才會返回歷史平均。

花旗駐香港的亞太股市策略主管 Markus Rosgen 認為，若企業獲利貼近目前預期，泛亞洲股市將再上漲 35%，且仍收於歷史平均估值。他認為韓國和香港股市尤其有價值。

此波漲勢帶動外資流回印度和南韓等市場，推升當地幣值。今年迄今，印度盧比上漲 8%，且印度股市大盤以當地幣值計算上漲 15%；韓元兌美元則上漲 3.7%，Kospi 指數自 2011 年底以降已上升 8.1%。

香港資產管理公司 Baring 的亞洲多資產組合部門主管 Khiem Do 表示：「我們早就知道股價很便宜，但是當市場信心這麼糟的時候，根本沒人在意。」