[歐元區國家每周發售數十億甚至上百億歐元債券都是用來取代已存的債務。因此，即使歐元區國家2012年成功發行了大部分的債券，但這也僅僅是為了償還已有債務，短期穩定市場信心]

或許飽受歐債危機折磨的投資者仍然對2012年抱有希望，但這并不代表全球市場今年將如大家所愿般地有所起色，且形勢可能更加嚴峻。而隨著時間進入2月，歐元區的大量債務到期，融資壓力進入史無前例的階段，歐債大規模到期問題儼然成為了首個令投資者擔憂或引發市場暴跌的不確定因素。

債務大規模到期日將至

據高盛預計，2012年歐元區有1萬億歐元政府債券到期，而2~4月，“歐豬五國”債務到期高峰已經成為了投資者公認的事實。

在所有面臨債務到期的國家中，意大利的到期債務額度堪稱最高，將有3371億歐元。其中，2月到期國債高達531億歐元，3月的到期國債高達453億歐元，4月的到期國債高達453億歐元。事實上，意大利的欠債金額已超過其他“歐豬國家”的總和。可見意大利的2月份將成為一個危險的月份。

而分析人士指出：“雖然今年1月份意大利成功發售國債，且成本較上一次大幅下降，但其10年期國債收益率仍處在7%的水平，這顯示出該國面臨巨大的融資壓力。”

有數據指出，目前意大利庫房只有約350億歐元的現金儲備，根本不足以還清欠款，而債券融資成本高企更令償債成本大大增加。另外，意大利於未來3年還需另付近280億歐元的利息。

如果真的如此，作為歐元區第三大經濟體和世界第三大債券市場的意大利要怎么面對其高達1.9萬億歐元的債務總額？

需要指出的是，歐元區3月的日子恐怕也不太好過，因為該月僅希臘就有150億歐元債務到期。

3月20日是希臘債務重組的截止日期，但眼看著大限將至，希臘政府仍未籌集到足夠資金來償還欠債。為避免違約，希臘又開始向外界發出了求救信號。然而時至今日，希臘仍未與私營債權人達成債務減記協議。

融資壓力導致債務違約？

由於債務的大規模到期，大部分急需融資的歐元區國家都已經搶在2012年伊始發行債務。

根據瑞銀集團2011年底發布的報告預計，2012年全年，歐元區成員國主權債務發行總規模將達到7400億歐元。其中1月份將發行820億歐元債券，一季度債券發行量為2340億歐元。盡管2012年1月份歐元區到期的債務贖回金額為580億歐元，較2011年1月的630億歐元減少了50億歐元，但今年1月歐元區的債務凈發行額預計可達240億歐元，較2011年1月220億歐元的債務凈發行額高出9%。

有分析人士指出，去年歐洲主權債務收益率的飆升以及資本市場大幅波動已表明市場對歐洲主權債務的投資正在減少。而今年來，隨著債務的集中到期，歐洲融資環境將進一步惡化。

有人指望歐洲銀行能夠將救這些國家於水火之中，殊不知歐洲銀行業已經是自身難保。

數據顯示，持有大量歐洲主權債務的歐洲銀行業在2012年將有7200億歐元債券到期，其中第一季度需要償還2500億歐元。此外，歐洲銀行管理局近日表示，歐洲銀行業總共需要籌集1150億歐元以達到在2012年7月前將核心資本充足率提升至9%以上的規定。

這還不是歐元區面臨的最根本的問題。更令人擔憂的是，歐元區國家每周發售數十億甚至上百億歐元債券都是用來取代已存的債務。因此，即使歐元區國家2012年成功發行了大部分的債券，但這也僅僅是為了償還已有債務，短期穩定市場信心。除此之外，既不能增加該地區凈融資量，也不能幫助經濟恢復增長。

未來等待歐元區的或許只能是某些國家債務違約這一條路而已。從歷史上發生過債務危機的國家來看，無論是阿根廷、俄羅斯、拉美、巴西、東南亞都有前車之鑒，最終的結局都是債務違約。

其實主權國家債務違約并非稀奇。自1800年至2009年，至少發生過250次主權外債違約。其中19世紀20年代和大蕭條時期，全球接近一半的國家都處於違約或者重組狀態。但完全違約卻十分少見，大部分的違約還是以部分違約而告終。不過，令人感到諷刺的是，希臘就是世界金融史上第一個主權違約的國家。

不過依然有一些經濟學家或是分析人士對歐債危機的前景持“審慎樂觀”態度。他們認為，雖然歐債危機在今后幾年內將繼續發酵甚至惡化，但長期來看，作為歐洲一體化重要成果的歐元區和歐元崩潰的可能性不大。

全球市場難逃一劫？

去年，全球金融市場曾在3月和9月因歐債危機拖累的情景依然在投資人的腦海中記憶猶新。而在世道每況愈下的今天，全球金融市場又將如何演繹？

近日，經濟學家韓志國在其微博中寫道：“一季度是歐債危機的危險時期，巨量的主權債務到期將引發籌資潮，而信用降級將大大增加發債國家再融資的難度和阻力。9個國家信用同時降級撳下了歐元區解體的按鈕，新一輪危機已經來襲。”

某些市場分析人也建議投資者：“預計債務問題的不確定性仍將是市場不穩定因素，加上全球經濟將在去債務化的過程中進入減速階段，應該重點關注中線賣出機會。”

目前，根據外媒報導，鑒於2~3月份市場壓力較大，許多對沖基金已經開始沽空套現。

另有專家提醒投資者特別留意這段時期市場的波動。黃金和大宗商品受到歐債的影響比較大，在接下來的三個月里，黃金的避險功能或許會再次被激發，價格有可能會持續上揚，而大宗商品的價格或許會受到抑制。

某債券基金經理則建議投資者，市場極可能在第一季度因歐債到期高峰而加大波動。在避險需求下，保守型商品可能會持續受到資金青睞，產品價格將有所上升。然而市場變化太大，走勢實難判斷。因此，2012年應該有更多元靈活的投資策略，以隨時因應大環境的變動，包括政府債券基金、新興市場債券基金、高收益債券基金等。

渣打預計，歐元區國家在今年首季將有超過2000億歐元的債務到期，但相信市場有能力應付，違約的風險不大。未來半年是相當關鍵的時候，但最少在融資或再融資方面，目前還看不到在這季度內或上半年會有大規模的違約發生。原因很簡單，EFSF（歐洲金融穩定機制）本身的籌資能力可能由4000億歐元跌至3000億歐元，但不會在這一季度內用完。

另外，歐盟財長會議通過由歐洲各國央行貸款1500億歐元予IMF作為援助金，而EFSF及歐洲穩定機制(ESM)兩者合并后規模將達5000億歐元，因此，目前可用來直接援助“歐豬國家”或購買“歐豬國家”公債的援助金規模總額達6500億歐元。而“歐豬五國”在2012年全年的債務到期總額為6504.46億歐元，若計劃不變，計劃援助金已足夠應付全年的總債務。