「雙低一高」主宰2012投資市場

富邦多元回報債券組合基金經理人龔曉薇:「雙低一高」主宰2012投資市場  債券投資有魅力

根據IMF發表之報告，2012年看來會是個成長速度緩慢的一年。主要國家持續提供大量流動性至市場、多數新興國家也逐步進入升息尾端。由於市場不確定因素多、資金又寬鬆、加上投資人信心不足，易使市場產生較大波動。『富邦多元回報債券組合基金』經理人龔曉薇認為，2012年將面臨低成長、低利率、高波動的「雙低一高」投資環境，藉由不同類別債券商品的組合，可以適時掌握獲利契機，亦可有效降低波動。

全球經濟緩成長  資金持續寬鬆

歐債問題所帶來的負面效應已逐步擴散至其他國家，歐元區之PMI採購經理人指數今年普遍呈現下滑狀況，近2個月更落入50以下。美國ISM製造業採購經理人指數雖維持在50的擴張點之上，但數據表現也不甚強健。市場原本預期新興市場，尤其是中國，可以維持較佳的表現進而帶動成熟經濟體的成長，但近期中國的數據也有轉弱跡象，不免令市場擔憂。所幸中國相較於成熟經濟體，有更大的政策空間可以刺激其經濟，因此市場已開始預期中國的調控力道將開始減弱。

IMF於9月曾發表經濟展望報告，預估2011年全球經濟成長率為4.0%，明顯較2010年之5.1%為低，2012年的成長預估也是4%。今年以來成熟經濟體因赤字引發的主權債務危機，以及有限政策工具無法推動經濟下，低度成長危及其經濟版圖；而新興市場藉其龐大的內需及良好的財政體質享受高度成長，受歐美影響逐漸縮小，貨幣中長期看升。因此預期成熟經濟體可望在新興市場的協助下，維持一個低度成長的復甦。

低成長帶來的另一個影響即是低利率，資金過度寬鬆後，將使市場波動度放大。美國以量化寬鬆政策來刺激其經濟表現，FED至今仍無縮減其資產負債表、減少流動性供給的計畫；市場對FED升息時間的預期也一延再延，FED已明言將維持現行超低利率至少至2013年中。

而在歐洲方面，市場也多預期ECB最終勢必要採取量化寬鬆政策，在市場上購入歐豬國家主權債券，給予市場信心及提供流動性。加上新興國家之升息循環普遍已進入尾聲，巴西已經降息、中國也可望放鬆調控力道，因此2012年全球資金可望較2011年更為寬鬆。而大量的資金存在於市場之中，資金為追逐報酬或趨避風險，將快速進出各類金融商品，易使金融商品價格出現大幅波動。

高波動環境  債券市場充滿投資機會

大部分的投資人對於債券都停留在「穩定，但報酬不如股票」的刻板印象，但龔曉薇指出，根據統計過去10年的平均報酬率，債券表現不會比股票差。全球投資等級債券過去10個年度的平均績效達6.96%，較MSCI世界指數之5.62%為高，而新興市場債10年平均績效11.45%、全球高收益債券指數平均績效更達11.98%，表現更為亮眼。由此可知，長期來看，債券的投資報酬未必是比股票遜色的金融商品。

龔曉薇說，進一步觀察各年度之績效表現可以發現，不同類別的債券在各年度裡表現各有千秋。如在2001-2002年科技泡沫時期，投資等級債券及主權債(美國公債及新興市場主權債)表現遠勝股票及高收益債；2008年的金融風暴中，美國公債更是一支獨秀。而在2009年的多頭行情中，高收益債則創造出將近6成的報酬率。可見在不同的景氣下，各類債券都會有其獨特的表現，因此如何適時調整資產配置比例，實為債券基金投資的一個重要議題。

過去10年債券vs.股票績效走勢圖

  
資料來源：Lipper；統計期間：2001.1.1-2011.12.2；指數為S&P 500 TR、Barclays Capital U.S. Credit TR、Barclays Capital U.S. High Yield Corporate TR，均採用總報酬指數、美元計價。

善用多元投資組合  降低風險

在低成長、低利率、高波動的雙低一高環境下，建議投資人可以債券型商品做為主要投資標的。其中，投資等級債券通常是主要避險標的，且其波動度較低，在股市走跌時通常有較佳表現，可有效對抗高波動環境。新興市場債及高收益債的表現則接近股市，可協助投資人對抗低成長及低利率的大環境。其中，透過債券組合基金進行投資，在多重專家共同監管下，投資人可以不必煩惱轉換資產類別的時機，堪稱忙碌現代人的聰明投資術。

龔曉薇認為，藉由世界各國的經濟指標、債券利率走勢等數據可以較為準確的判斷景氣狀況並調整資產配置比例。但世界經濟指標眾多，要完全追蹤並解讀對投資人來說可能是較困難的部份。舉例來說，投資人可能對美國ISM製造業指數相當了解，但是芝加哥聯邦儲備銀行公佈的全國活動指數投資人可能較少接觸，然而該指標卻是在判斷美國經濟活動動能上相當有用的一個指標。

因此龔曉薇建議投資人，投資債券組合基金將可謂投資人解決上述投資上的煩惱。由投信公司的專業來研判經濟走勢、調整投資組合，適時調整不同債券基金的投資比例，協助投資人在「低成長、低利率、高波動」的時代中輕鬆理財、享受投資樂趣。