天相投資認為，鑒于世茂股份在A股商業地產的龍頭地位、較為突出的盈利性和擴張性，維持公司“增持”評級。

天相投資2月9日研究報告中指出，根據世茂股份(600823)最新的經營計劃，2009-2011 年的銷售面積分別是21、66 和94 萬平米，待售竣工面積分別為13、43 和93 萬平米。我們預計公司2009-2011 年結算面積分別為7、45、85 萬平米，結算收入分別為10、59 和98 億元，復合增長率為213%。盈利能力將在未來體現。

隨著未來高毛利項目進入結算周期，預計公司突出的盈利能力將得到體現，預計公司2010-2011 年房地產結算毛利率在54%左右。盈利預測與投資評級。暫不考慮公司2009 年度非公開發行預案，我們預計公司2010-2011 年的EPS 分別為0.91 元和1.26 元，以02 月08 日收盤價13.94 元計算，對應的動態市盈率分別為15 倍和11 倍，在商業地產股當中處于較低水平。鑒于商業地產行業對宏觀經濟周期的滯后性、遭遇政策調控的風險較小、2010 年促銷費的大格局、人民幣對內貶值和對外升值的預期，以及公司在A 股商業地產的龍頭地位、較為突出的盈利性和擴張性，我們維持公司“增持”評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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